创业板怀胎十年，相关各方呼吁了十年，如今终于拿到“准生证”，这肯定是好事。该说的好话大家已说了一箩筐，还有些事情，明眼人心中有数，就是不想说。现在“小孩子”还没出来，改变仍有可能，丑话说在前头，总比呱呱落地后再泼凉水的好。

　　疑问

　　一创业板特色是什么？

　　从首批申报的企业看，新能源概念的只有1家向日葵光能。它是国内最早的一批太阳能企业，没有什么独特技术可言。至于新经济，搞网游的只有运营“红色网游”的中青宝网，在网游运营商中连前15名都排不进去。新农业只有一家做种子的安徽荃银沾边。文化创意产业的只有华谊兄弟和江通动画。至于宋城旅游，可能归入商业地产更靠谱。搞连锁的新服务企业也只有4家，爱尔眼科、中航健身会、吉峰农机连锁和好百年家居。

　　调查的93家企业中，2000年以后成立的才35家。打拼超过十年的时间，才能达到目前创业板的要求。其中的相当一部分，很可能已经不是潜力股而是“小老树”。108家公司真的能够代表中国创新型企业的第一流水准吗？我们存疑。

　　疑问二“小小板”还是“创新板”？

　　一批在中小板排队排不上的企业都把目标转向了创业板。像卖鸡精的广东佳隆、搞轮胎的青岛赛轮、做火腿的金字火腿、酿黄酒的胜景山河、造水表的三川水表，这样的企业到底更适合中小板还是创业板呢？反观之，近期在中小板准备上市的福建圣农、奥飞动漫、世联地产、星期六鞋业、汉王科技等，都比现在想上创业板的同类企业更符合“两高六新”。

　　创业板究竟是“小小板”还是“创新板”？如果是前者，那么是不是中小板上不了的企业都可以上这来。这些企业做

　　大了是不是又要转到中小板甚至主板。如果是后者，那么中小板里众多非制造、非传统产业的公司是不是都该“转板”过来。这会不会影响中小板的持续发展？

　　再进一步追问，未来中小板和创业板的关系怎么摆？纳斯达克将股票市场分为三个层次，全球精选市场、全球市场和小型股市场。结构清晰，吸引不同层次的企业上市。

　　深交所又该怎么处理？是创业板完全独立运作，还是成为主板或者中小板的“预备市场”？抑或干脆先三板合一，深交所变成一个大的“创业板”、“民企板”，再内部调整优化，跟上海证券交易所的“央企板”PK？

　　疑问三谁过滤创业板风险？

　　VC(VentureCapital,风险投资)是纳斯达克的成功离不开硅谷沙丘路上的“点金手”，他们最先发现了苹果、思科、雅虎、谷歌等等。在创业板首批申报通过的108家企业里面，接受过风险投资的只有不到30家。本土创投界的领跑者深创投和达晨各投了8家，联想投资有1家。至于在中国创投市场上唱主角的外资VC，参投的只有两三家。

　　主板的计划经济和过度“行政化”，创业板真能避免吗？别的不说，至少发行审核制度依然行政化。发审委从主板的25人扩充到了35人，却连一个来自创投业界的专业人士都没有。纳斯达克、AIM、韩国科斯达克，他们不担心鱼龙混杂，只要强化公司治理，严格信息披露。至于企业的质量好坏，由保荐人和做市商共担责任。我们这儿只有庄家，还没有做市商。所以，发审委当起了最后的把关人。

　　疑问四谁来主导创业板？

　　一个有趣的现象：2008年一整年，都是深交所在喊创业板。今年到现在，是证监会在推动创业板。证监会是深交所的上级领导机关，是国务院直接下属的部委机构。多年来，深交所反复要求开创业板，主动提“两高六新”，是为了在与上交所、港交所的竞争中，把自己定位成“中国的纳斯达克”。今年，证监会如此“卖力”地加班加点，则是响应之前国务院常务会议上强调的“加快创业板市场建设，增加中小企业直接融资规模”。

　　按尚福林的说法，“推出创业板是党中央、国务院的战略部署，也是资本市场体系建设和制度创新的一项基础工作。”所以，这一宏大金融工程的主导权必须掌握在证监会，而不是深交所手中。当然，深交所也不可能跟上级政府竞争，因为它的人事任免都在证监会手中。就像是一场足球赛，当裁判员兼任教练员，同时又是球场所有者的时候，那比赛就只能是教学比赛，永远不可能真刀真枪。

　　疑问五创业板能否成为国际板？

　　来自深交所一份内部研究报告显示，全球41个创业板市场中，以纳斯达克、AIM、日本加斯达克等为首的五大市场占据了全球90%的市场份额。它们的市值均超过千亿美元，上市企业超过1000家。而其余不到10%的市值由30多个市场瓜分。“金砖四国”中仅有中国还未开设创业板市场。

　　纳斯达克、纽交所、科斯达克等海外主流交易所目前都已经在国内设立办事处。截至2009年6月，已有超过100家中国企业在纳斯达克上市。这意味着，如果我们没有与国际接轨的发行上市制度和创新市场运作机制，创业板就无法阻止中国最好的上市资源流失到海外。

　　深交所的创业板能不能直接成为一个国际板呢？当它具有更大的包容和开放性的时候，首先吸引的可能就是大量实际经营在国内，注册却在开曼维京群岛的“伪外资”民企。它们往往是那些具有新能源、新服务、新经济、新模式的企业。甚至那些已经在海外创业板上市的公司，也会产生回归国内或者分拆上市的需求，周边国家和地区的创新企业才会蜂拥而来。这样的创业板，才会真正具有全球竞争力。

　　疑问六深交所能否在创业板上市？

　　目前全球证券交易所的大趋势正是推进公司化改革，将交易所监管的角色跟创新市场化的角色进行分离。全球目前41个创业板市场中，仅有不到1/3采取了会员制的组织形式，其余全部是公司制。那些采取公司制的交易所大都已在自己的市场里上市。

　　毫无疑问，即将问世的创业板将是中国资本市场上最具想象空间的“增量”，尽管它仍然是一个自上而下的制度产物。但创业板自身的使命和现实的压力，决定了它要想生存壮大，就必须以最符合市场规律的方式运作——即公司化。如果说不久的某一天，我们看到深交所能够在自己的创业板挂牌上市，那么大概可以说，中国的创业板离成功已经不远了。据《创业家》