不是每棵幼苗都能长成参天大树！这个常识，在创业板二级市场即将开锣之际，变得日益模糊。

　　据中国证监会官方网站消息，截至10月14日，已上会的29家企业，除原定于9月24日过会的同花顺网络信息股份有限公司被证监会临时取消审核外，其余28家企业均顺利进入创业板发行阶段。

　　创业板被监管层寄予的厚望，从其两天过会13家企业的速度就可见一斑。在投资市场，这股殷盼之情更为炽热。比如，9月28日，首批10只新股的中签率出炉，网上网下冻结的资金就达7800亿元。

　　十一长假之后，记者走访了北京部分证券营业厅，耳边尽是“创业”声。“你申购(创业板股票)了吗？”渐成新老股民新的问候语。

　　投资者的踊跃给发行人注入了信心。10月14日，创业板第三批红日药业、华谊兄弟等9家公司齐发上市发行公告，其市盈率再创新高。

　　公告显示，以2008年摊薄每股收益计算，宝德股份发行市盈率最高，为81.67倍，华谊兄弟为69.71倍，红日药业为49.18倍……依此推算，第三批9家公司的平均发行市盈率约57.5倍，高于前两批公司的平均发行市盈率。

　　中信证券、银河证券等多家权威分析师均指出，热捧背后，风险也在积聚。根据国外成功市场经验，创业板总体平均市盈率高于相应主板市场是常态。但如果发行市盈率开得过高，就会使创业板在二级市场交易时埋下隐患，从而造成市场剧烈波动的系统风险。

　　选股标准:寻找中国微软

　　提起创业板，投资者自然就会想起纳斯达克和微软。谁会成为中国创业板上的微软？这个问题，牵动着整个创业板市场。

　　微软的故事广泛流传。34年前，当比尔·盖茨还是学生时，他就和他的高中校友一起创立了微软，那时，微软不过是家以PC机编程软件为主业的小IT公司。直到他们找到了电脑标准操作系统这个商业密码，才以他们持续创新的精神，创造了竞争对手无可企及的核心技术优势，最终发展成为今天的全球IT航母。

　　有商业研究机构在总结了全球主要创业板市场经验后提出，“持续的核心竞争力”是成就微软等公司的主要动力。按照这个标准，这个机构的报告肯定地指出，在已经过会的28家公司里，能否出现微软式的公司，取决于在新一轮周期内，它们能否完成质变，“形成自己独特的、不可复制的、持续的核心竞争力”。

　　财务报表，一直被视为上市公司的晴雨表。但在创业板投资上，有专家提出，财务数据只能起参考作用，太注重报表反而会误入歧途，是否形成可持续的核心竞争力从财务报表上是看不出来的。

　　中信证券分析师黄华民指出，这些公司的财务数据，无论是收入还是利润额，规模均很小，在财务核算中存在很大的操纵空间，不排除为上市而进行利润修饰和平滑的可能；另一方面，尽管这些公司目前在财务指标上彼此之间存在差距，但长期看，一家公司即便拥有核心竞争力，在创立伊始也难免遭遇打不开市场的局面。“财务数据只代表过去，成长性则代表未来。创业板的上市公司，区别于中小板的特征就是它的高成长性。”

　　有媒体也指出，比如大禹节水，毛利率在29家公司中居倒数第二，但如果这家公司的农业滴灌设备在技术上拥有较高的进入门槛，并由此构成企业的核心竞争力，再加上扩展除河西走廊以外市场的努力，它的成长能力值得期待。再如鼎汉科技，公司业务增长速度在29家公司也是倒数第二，但其轨道交通信号智能电源系统拥有不错的竞争力，市场份额达到30%，如果通过铁道部的“铁路运输安全设备生产企业认证”，业务增长也存在不错的前景。

　　上述媒体指出，沈阳新松、特锐德、吉峰农机、神州泰岳、宝德股份、上海佳豪、华星创业、爱尔眼科等8家公司，尽管目前的某些财务数据“看上去很美”，甚至拥有一些被市场热炒的概念，但由于缺乏可持续的核心竞争力，业务具有较大的经营风险，未来的成长风险较大。

　　投资策略:“打新”要防套牢

　　“打新”已经成为我国沪深两地资本市场“惯例”。在期盼十年之久的创业板终于要降临时，“打新”之潮已如在弦之箭。

　　美银美林中国策略研究员赵代红认为，“物以稀为贵”的规律在股票市场同样适用，由于中国的创业板在挂牌初期公司数量较少，筹码就变得颇为珍贵，市场炒作的恶习容易泛起。不过，目前看，创业板系统性风险还不是太大，主要是单个公司的风险。相比主板和中小板而言，创业板公司往往业务比较单一，客户较少，投资者如果选错了公司，则容易带来致命的错误。

　　不过也有专家指出，创业板新股超高市盈率发行有其合理性。银河证券首席经济学家左小蕾就表示，创业板公司与传统行业并不相同，具有明显的高成长性以及高创新性。发行市盈率偏高契合创业板公司性质和特点，其特定的高成长性决定了大多数3至5年内的价值成长可支持其价格。

　　不仅市场研究者的意见不一，市场参与者，特别是机构投资者的态度也各不相同。

　　多位券商分析师、基金经理在接受媒体采访时表示，虽然部分机构参与了新股申购，但在新股上市之后，多数机构会根据公司的内在价值谨慎操作，初期仍以观望为主。

　　长江证券分析师张凡认为，创业板走势将经历一个初期火爆，随后迅速降温的过程，所以理性的机构投资者将会以观望为主，首批创业板公司网下申购情况也显示，公募基金谨慎参与，而一些券商自营却较为积极。

　　中信证券一位分析师以纳斯达克为例指出，即使是买到了好股票，投资者也要做好高波动的心理准备。比如尚德电力、携程、百度等上市后虽持续走高，但在2007年出现了巨幅波动，上涨时两三个月时间里涨幅可以超过数倍，下跌时一两个月里股价跌幅可以超过50%。而此前，网易等在经历“网络股泡沫破灭”冲击下差点退市的经历仍恍如昨日。

　　有专家撰文指出，高风险是创业板区别于其他市场的显著特征。从美国纳斯达克1971年正式启动算起，在创业板38年的历程中，除纳斯达克、英国AIM和韩国科斯达克较具影响力外，多数市场谈不上成功，比如日本、新加坡、中国香港的创业板，德国的创业板甚至在2003年被迫关闭。因此，对我国创业板正式启动后可能产生的高波动状态，要正确认识，并引导市场实现资源配置最优化。(杨朝英）