在外围股市普涨、国内经济数据超预期的背景下，周四沪指开盘即冲破3000点。然而，在破“3”之后，市场再度出现疲软走势。近期的反弹过程中，市场屡破3000点却无功而返，到底是资金不足，还是在为更大的上升空间积蓄力量？

　　攻占“桥头堡”还缺什么

　　最近两个交易日，上证指数两次站上3000点，但很快就被打了回来。要啃下3000点这块硬骨头到底还缺什么？分析人士认为，目前市场缺的不是钱而是人气。在经过近几年的炒作之后，市场缺乏吸引长期资金的题材，且未来依然存在较大的不确定性。

　　从本周三公布的金融数据来看，今年9月份广义货币M2同比增长29.31%，狭义货币M1同比增长29.51%，新增人民币贷款高达5167亿元。其中，新增人民币贷款远超市场预期，M1也创下近十年新高。而从外围市场近期的表现来看，道指已经升破万点，亚欧股市多数反弹。按道理这样的数据和环境应该能够会给市场带来较大激励。但市场并未如预期中发展，反而在3000点关前停滞不前。

　　分析资金的活跃度会发现两个问题。一是M1环比增速大幅度下降，二是票据融资快速走低。从M1的环比数据来看，9月仅比8月增加1300余亿元，而8月比7月增加4500余亿元，即使在7月份新增信贷仅为3500余亿元的情况下，当月M1增速也有2700余亿元。其主要原因是企业活期存款在9月出现明显下降，当月减少近2500亿元。而从票据融资情况看，9月份票据融资余额大幅缩减近3500亿元。在此之前，有预测至少有上万亿元的信贷资金进入股市和楼市，而这些资金大部分来自票据融资。9月份票据融资多数到期被视为8月份市场调整的原因之一。M1和票据融资的快速走低至少可以说明，市场参与主体之一(企业)的后续资金不足。这一情况或许要等到明年初，信贷发放旺季才会发生变化。

　　更为重要的是，从炒作热点的充裕度来看，目前也是较为缺乏的。在998-6124点的牛市中，wind行业二级板块平均涨幅高达572.44%；而今年1664-3478点的反弹中，wind行业二级板块平均涨幅高达136.17%。上一轮牛市中未跑赢市场的商业和专业服务、技术硬件和设备、软件与服务、半导体与半导体生产等板块，在今年的反弹中，涨幅都超出市场平均水平。这表明，经过四年的起伏，所有的板块都已经被轮炒一遍。从新兴炒作题材来看，低碳产业目前仍处在起步阶段，行业前景和产业政策充满不确定性，而且多数股票估值奇高；物联网概念亦处于朦胧阶段，炒作不具备类似网络股的持续性。

　　两大战果决定市场空间

　　就市场本身而言，目前无疑是处在方向选择期，而对于这个选择期的定义是，从流动性推动向经济增长推动过渡。按照这个逻辑，实体经济的战果最终将决定市场的发展空间。根据目前的情况看，政策性投资的拉动作用已经接近极限，房地产和外贸是否能够成功接力，是能否扩大战果的关键。

　　从房地产角度看，今年上半年房地产行业是所有行业中去库存化最为彻底的行业之一。但从目前的情况来看，由于房价过高，金九银十基本已成泡影，行业整体处于理性回归过程中。而从土地市场来看，近期厦门、武汉和南京推出的几宗土地，不少都是以低于市场预期的价格成交，武汉更是出现了近期少有的流拍现象，这与之前地王频出形成了鲜明对比。分析人士认为，随着年中房地产新屋开工的增加，今年四季度的销售数据将决定行业前景。

　　再从对外贸易来看，9份当月我国实现外贸进出口总额为2189.4亿美元，同比下降10.1%，降幅较上月有大幅收窄。其中，出口值为1159.3亿美元，同比下降15.2%，环比增长11.8%；进口为1030.1亿美元，首次突破千亿美元，同比下降3.5%，环比增长17%。目前，对外贸易的数据整体上符合预期，而随着11月份美国补库存的到来，对外贸易或可迎来转机。

　　当然，无论是房地产还是对外贸易，在很大程度上还受人民币汇率的影响。随着美元的持续走低和国际压力，人民币再次面临较大升值压力。如果人民币升值，房地产价格势必进一步攀升，而噤若寒蝉的出口则将受损，中国庞大的外汇储备也将大幅贬值。这对经济来说，也许不是好事。(贺辉红)