股市急跌之际，央行的信贷政策备受关注，很多投资者剑指央行回笼资金。

　　8月25日，央行发布《2008年中国人民银行年报》，下半年，在继续实施适度宽松的货币政策下，“银行体系流动性合理充裕”、“引导信贷平稳适度增长”。从二季度的“总体充裕”到“合理充裕”的变化，可见央行的“谨慎”态度。

　　合理充裕的标准是什么？就是M2降到17%的增速，而目前M2高达28%左右，可见下半年收紧信贷是势所必然。央行8月份虽然净投资资金120亿元，但与5月的1020亿元、6月的1030亿元、7月的1505亿元相比有大幅下降。

　　不过，央行有底气这么做，从市场反应看，也应该这么做。

　　首先是制造业数据连续回暖给货币政策调整腾出了空间。中国物流与采购联合会9月1日公布，8月宏观经济先行指标———制造业采购经理指数(PMI)为54.0，创出16个月新高。从去年11月创纪录低点后，官方的采购经理人指数一路上扬，在今年3月首次升至50上方，表明制造业活动开始扩张。同时发布的汇丰银行中国8月份PMI从上个月的52.8上升到55.1，同样创出16个月以来的新高。分行业来看，全国20个制造业行业中已经有18个行业PMI指数达到50%以上，行业普遍回升的态势已经基本形成。

　　其次，原材料价格与农产品价格的上升，带来通货膨胀的潜在压力。从反映原材料价格升降变化趋势的购进价格指数来看，已经连续9个月上升，自今年4月份跃上50%临界线以后持续攀升，8月份突破60%，达到62.6%，为12个月以来的最高值。在727家接受调查的企业中，有30.7%的企业反映主要原材料采购价格较上月上升，该比重较上月提升5.1个百分点，为最近6个月以来提升幅度最大的月份。

　　不仅如此，根据国家统计局公布的数据，从8月11日到20日，50个城市主要食品平均价格上涨，从国家统计局的监测来看，6月中旬至今，猪肉价格已上涨了70日，国家发改委8月份出台了4份关于稳定物价的文件，这被解读为对通胀的预警。

　　第三，与前期央票利率开始上升不同，近期央票利率保持平稳，说明市场、金融机构对于央行的资金政策并未出现恐慌。说白了，就是市场不差钱。截至8月28日的一周，央行通过公开市场净回笼资金400亿元，回笼力度有所增大。公开市场操作利率企稳，25日发行的28天正回购维持在1.18%，同日发行的1年期央票维持在1.7605%；27日公开市场发行的3个月央票利率，维持在1.3280%。利率持平、市场平稳使得央行摸准了市场资金的脉搏，不会变更目前适当微调的步骤。

　　有上述三项市场指标垫底，央行货币政策空间大增，加之第四季度上市公司业绩预期好转，而明年物价将会从负转正。除非全球经济发生大震荡，可以预计，央行的货币政策将走出上半年的宽松局面，而逐步走向谨慎与合理。因此，希望重回上半年资本拉动型的股市，几乎不太可能。(叶檀 媒体评论人）