29日，由中国工商银行四川省分行营业部和国金证券联合发起，广东共赢经济学研究院联合主办的名为“人类共赢财富”的主题论坛在锦江饭店二楼锦江厅拉开帷幕。论坛开幕前本报记者在贵宾休息厅采访了金岩石。

　　中小股民不会“消亡”

　　记者：近期，中国A股市场频频出现暴涨暴跌，客观反映出机构之间博奕的加剧。加上股指期货的预期，A股正从散户市场转向机构市场的过程中，那么在发展中国内中小股民是否逐渐走向“消亡”呢？

　　金岩石：国内主要机构队伍发展壮大的趋势不会改变，主导市场的力量将进一步提高，但国内的中小股民队伍不会走向“消亡”，中国市场也不会完全转变为机构市场。在我平时接触到的股民(包括成都股民)，对待投资股市的情绪化非常严重，一般人往往只关心有无资金炒作等小道消息，很难去关心自己投资的上市公司业绩或成长方面的问题。一遇大跌往往被自己内心的恐惧所击倒。

　　下半年不差小钱差大钱

　　记者：今年下半年A股行情将如何演绎？

　　金岩石：今年以来，中国股市演绎了一个“不差钱”的行情，尽管宏观经济的基本面并没有显著好转，股市却一路长阳，牛气冲天。本次暴跌的导火线是信贷投放量的突然下降，6月信贷投放超过15304亿，7月下降到3599亿，降幅超过77%。主要原因之一是财政政策与货币政策的协同性不足，并非货币政策突然转向。货币政策有逆周期调节的机制，但财政政策的执行依然采用年度预算按照季度或半年度划拨，所以每年1月和7月的划拨额度较少，6月和12月却要突击完成任务。在财政划拨——银行配套的机制下，财政划拨成为信贷投放的杠杆之一，因此导致6月踩了“油门”，7月又踩了“急刹车”，造成货币政策在执行中的不连续和不稳定。是6月的财政划拨带动了超额信贷投放，7月份的财政划拨为零，导致了7月信贷投放急剧下降。由此预计，8-12月又将是信贷投放逐月上升，即使下半年信贷投放减半即3.7万亿，全年信贷投放总额也会超过11万亿。到今年年底，流通市值将达到总市值的3/4，假设沪指年内从2800点回升到3500点，指数上升700点仅为+25%，但流通市值却几乎要翻一番达到近18万亿，整整差6万亿。所以我说：下半年股市“不缺小钱缺大钱，没有大跌有小跌”。

　　8月3日，中国股市一个历史性的转折点发生了，就是A股市场首次流通市值超过非流通市值，意味着股权分置改革从流通和非流通“倒三七”变成了“五五开”，预计到年底非流通市值占比大幅度下降到四分之一左右，流通市值到四分之三，这就是估值的变化。解禁股比例越高，市场估值水平越低，所以下半年面临流通性估值的压力，流动性供求不变，仍然保持健康，流通性估值却整体下移，两个力量的相互作用带来的结果是我们仍然维持原来的价值中枢，以2700-3300为中枢，但是不排除宽幅波段。（记者 胡希 谢辉）

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　　金岩石：国金证券首席经济学家，哈佛大学商学院博士后，国际投资大师乔治.索罗斯关门弟子。对A股市场而言，他是“空军司令”代表之一。