国家统计局11日公布的数据显示，7月份CPI和PPI分别同比下降1.8%、8.2%，双双创出今年以来最大降幅。其中，CPI自2月份以来连续6个月负增长，PPI连续8个月负增长。对此，股市显得较为平静，主要受到本次导致调整的其他因素影响。

　　CPI和PPI跌幅扩大并不意外，在市场的预料之中。导致7月份CPI下降的主因，是翘尾因素和食品类价格下跌。其中，翘尾因素的占比很大。表面看，面对进一步扩大跌幅的CPI，股市或许可以有些安心，因为这说明宽松货币政策还不会改变。在物价创新低的背景下，央行没有理由收紧货币政策。从之前的官方表态，到数据证明实施宽松货币政策的逻辑，似乎可以让投资者安心下来。可问题是，股市更加看重的是预期，这些都没能改变投资者对未来货币政策走向的预期。

　　值得注意的是，7月份CPI创新低与之前几个月有所不同，出现了CPI跌幅见底的状况。交通银行研究部的一份最新研究报告预计，CPI同比增幅在第四季度有望转负为正，但上升速度不会太快，PPI转正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比涨幅可能在4%以下，属于温和上涨。

　　这样的观点，几乎成为一种共识。由此，接下来是防通胀还是防通缩的话题“登台亮相”。有专家就此提出，中国应考虑为宽松政策退出制定预案。交行还提醒，如果明年持续宽裕的流动性得不到有效调节，资产价格继续快速上涨甚至出现较大泡沫，国际大宗商品价格持续上涨的“输入型”通胀压力加大等因素，也可能导致物价快速上涨，对此应当保持警惕。

　　可见，7月份CPI跌幅扩大不同于前几个月的跌幅扩大。虽然不确定性和不稳定性因素还有很多，但CPI由负转正的趋势逐渐明朗。在市场看来，央行对发行央票的安排，就是宽松政策未来退出的一个早期信号。更有人明确提出，货币政策转变的前提有两个，一个是CPI由负转正，二是“保8”目标实现。那么，在7月份CPI或见底，4季度有望由负转正的背景下，股市显然不会再对宽松货币政策“津津乐道”。

　　当然，货币政策预期不是股市反弹的唯一“绊脚石”。宽松货币政策的退出毕竟暂无时间表，一般认为短期不会上调利率和存款准备金率。即便当年实施从紧货币政策，多次加息及上调存款准备金率，股市“疯牛”行情照样有惊无险。何况当前压制股市反弹的欠佳预期又不少，上调印花税就是另一个“杀伤力”大于流动性收紧的因素。

　　从11日的股市走势来看，对经济数据的总体反应较为平静。有人认为，房地产股是受益者，因为CPI下滑意味着经济保增长离不开楼市的拉动作用，使地产股获得了安全感。当日，房地产是涨幅居前的板块。而且，在7月份各项统计数据中，楼市数据最为喜人，1至7月，全国完成房地产开发投资累计同比增长11.6%。

　　可实际上，这样的理解有些牵强。11日的股市处于连续下跌后的技术反弹状态，房地产股上涨属于同样的性质。面对防止股市和楼市资产价格风险上涨的声音，货币政策微调不是没有针对楼市的可能。各银行二套房贷政策的收紧，就已经让地产股受到不小的“惊吓”。

　　11日收盘，上证指数勉强在日K线图上收出一根十字星，日成交量逐日萎缩，沪市从8月4日的2402.38亿元猛跌至11日的1261.25亿元。成交量骤减，反映出大跌后的抢反弹意愿有限。这或许预示着A股将转入平衡市，波动区间有可能缩小。

　　(微言大义张炜)