新股发行改革的推进和机制的培育需要一个过程，不可能一蹴而就

　　近日，桂林三金、万马电缆等新股陆续发行上市，很多投资者又投身到“打新大军”中。由于之前新股发行暂停近十个月，且发行制度又进行了新一轮改革，因而这几只新股的发行格外受到关注。

　　按照监管部门此前的表述，这次新股发行改革的目标包括三个：完善市场化定价机制，优化股票的价格发现功能；强化对发行人的买方约束；适当提高中小投资者的中签比例。如果从这几方面来看，目前的新股发行确实出现了很多积极的变化。

　　先看定价。定价机制是新股发行体制的核心。这次改革完善了询价和申购的报价约束机制，以抑制过去存在的报价不够审慎和严肃、高报不买和低报高买等现象。从最终的询价结果看，几只新股的发行市盈率都是略多于30倍，这一定价接近于同板块上市公司的二级市场估值水平，也与市场整体平均市盈率相当。据承销商介绍，现在的新股定价完全是发行人要价、投资者报价，监管层未对定价进行任何行政性的指导。由此可见，改革后的新股定价市场化又迈进了一步。

　　再看中签率。不少投资者在申购了几次新股后，觉得似乎和以往没有什么不同，中签依然很难。统计显示，在已完成发行的新股中，桂林三金网上申购中签率0.17%，万马电缆0.13%。由于当前市场流动性充裕、新股盘子又小，这样的中签率与投资者的预期有不小差距。但如果与去年发行的几只中小板股票相比，中签率还是有数倍的提高。换个角度看，改革之前，只有机构参与的网下申购，其配售比例至少是网上中签率的七八倍，多的甚至30倍。而桂林三金和万马电缆的这一比例只有四五倍，散户与机构的差距是明显缩小了。

　　当然，从改革的成效看，还有值得期待的方面，比如买方约束力的提高。新发行的这几只股票，依然遭遇了市场的“抢购”，网下认购倍数100多倍，网上认购倍数则在好几百倍。上市公司的最终募集资金额，都大大超过了当初的计划。显然，在这种“一股难求”的情况下，买方约束力是难以得到有效体现的。

　　此外，如此之高的认购倍数，也说明投资者对待新股的心态没有明显转变。按理说，这几只新股的发行价并不便宜，但申购者还是蜂拥而至。可以想见，这当中有相当部分的投资者，并不是出于对投资价值的认同，而是冲着一、二级市场价差去的。7月10日，桂林三金和万马电缆上市首日仍然出现巨大升幅，市场对于新股的风险意识依然有待加强。

　　由此可以看出，改革的推进和机制的培育需要一个过程，不可能一蹴而就。这其中，需要监管部门密切关注市场反应，及时调整政策，也需要市场各方认真、谨慎参与。只要各方共同努力，假以时日，新股发行体制改革就可望取得令人满意的成果。(午 言)