在复苏和通胀预期升温的情况下，下半年的投资策略是什么呢？

　　三大信号表明股市已熊转牛

　　投资不要听金融家，而要听各路英雄发出的信号。金融市场的优势是聚集各路精英的观点后形成一个共识，这个共识是超前的。所以金融市场一般领先实体经济3-6个月。

　　目前，股市已由熊转牛，之前很多人不敢做这样的判断，但资本市场的信号非常强。

　　3月时，我们和所有投资者说，把现金腾出来，把债券卖了进入股市，机构投资者听了我们的，但大多数散户没听，而且听不懂。3月份是什么情况？中国经济的回暖态势非常强。

　　当时我们出来讲，这是一个牛市的开端，大家千万不要出货，这是牛熊交替的过程，大多数人认为中国和全球的股市今年不过是熊肚子里面的牛而已，整天闷在熊的肚子里面跳一跳，不会成气候的。但我们说这头牛会长大，会把熊的肚子撑破。当时的信号是熊市以来没见过的，全球股市很强劲。

　　第二个信号是商品资源市场开始反弹复苏。这也是过去很长时间没有过的。大家知道，油价从去年7月份见底147美元后，一路下跌到30美元，根本没反弹过。资源商品价格也是这样。多次股市反弹没有配合商品价格的反弹。什么意思？资源商品价格也是非常大的市场，它一直看淡全球经济，认为全球经济没有见底，所以股市每次反弹都夭折。而3月份股市反弹伴随着资源商品价格的反弹，说明这个市场也在看好未来经济的复苏，看好未来通胀预期的增加，这和股市反弹是配合的。

　　第三个信号是外汇市场。外汇市场在金融风暴过程中不断在去杠杆化，各种金融价格不断下跌时，美元在不断走强。为什么？因为去杠杆化时美元成为避难所，很多钱从高风险资产退出来，进入美元这个市场。

　　但3月份开始后美元开始走弱，这是什么信号呢？就是很多人冒风险的意识开始增强，觉得这个钱不能待在美元里，应该从美元、从现金撤出来，投向高风险的领域。

　　而以前不一样，以前每次股市反弹，美元都在增强，大家都在趁机反弹出货，把钱放到避风港里面，信号截然相反。

　　而现在，各个金融市场发出的信号非常一致，信号非常明显的。你可以想象，如果资本市场没有效率，不会没有效率到这种地步吧？所有市场都是错的，可能吗？不太可能。

　　美国经济或将强劲复苏

　　我有一个新观点。之前，我们认为美国经济可能在年底或明年年初复苏，大概时点还不确定，而且复苏的力道可能不足。过去我们说即使复苏，也是由急性病变成慢性病的过程，这是两三个月之前的观点。

　　但最近这个观点有所变化，就是说在美国结构性问题仍继续存在且结构调整还在缓慢进行中时，不排除有一个非常强劲的周期性复苏。

　　我这是第一次提出此说法。我们近期刚刚把美国第三季度经济增长的预期从之前的1%提高到2.5%，第二季度可能比我们想象差一些，第二季度以前预计是下跌0.5%，现在看来是下跌1%，但第三季度会有强劲的复苏，从1%到2%的上升。第四季度美国经济呈现4%的增长，预期增长率是3%，明年不排除两三个季度美国增长高于长期经济增长率。

　　美国不像银行家那么悲观，最近消费信心指数非常高，消费比很多人想象的都要好。房地产市场现在也有稳定的现象，美国房地产很多领先的指标在趋稳。

　　我们认为，美国经济本季度已经触底，第三季度就会开始反弹。原因就是美国的消费者比企业家乐观，美国的房地产并没有大家想象的那么差，库存已经清得很低。美国企业要开工生产，要开始在外面派订单了。金融市场上，美国3月份已经见底，美国标准普尔指数从4月份起涨了40%多，现在基本上没有调整，在高位徘徊。如果没有实体经济的因素支撑，资本市场支撑不到现在，涨了40%就会跌回去，但现在没有跌回去。

　　现金为王时期已过去

　　从投资布局来看，你要坚决持有的是什么？我们认为，一定要持有资产类的股票，一定要持有资产，少持现金。

　　现金为王的时代是过去两年，再过几年现金就会变得不值钱了。中国老百姓很聪明，第一季度经济情况那么差的情况下，敢买房、买车，也许是无意识的，但有时候就要跟着感觉走。他们跟着感觉走，就走对了。温总理讲过一句话，心暖则经济暖。美国债务重重，要借别人的钱来花，这是痛苦的结构调整，中国要下决心进行结构调整，相对来说是容易做到的。

　　但大家都缺乏安全感，所以存了很多钱。政府要做的事情就是把钱用到点子上，要进行医保、社保的改革，老百姓要做的事情是减少储蓄、增加消费。这个事情是一个由苦转乐的过程，你存这么多钱在银行里，人死了你的钱干嘛呢？还不如买一套大房子，买一辆好车来享受。这个是比较好的转换，政府、企业、个人各尽其责就好了。大家齐心协力，就很容易完成这种转换。

　　在资产配置上，我们一直看好地产、汽车、银行和耐用消费品。下半年的投资要坚守上半年已经形成的非常明显的经济复苏，通胀预期升温的趋势线，严守趋势线，要把心态转换过来，把周期性和结构性问题想清楚，哪个因素影响决策，不要把结构性问题当成周期性问题来看，影响你的投资决策。

　　在结束前我再讲另外一个，如果美国经济都比大家想象的复苏得快、复苏得强的话，中国有一个板块没有涨起来，就是出口和航运行业。所以未来6个月，随着全球经济局势的明朗，这个板块会不会从黑马变成白马，这是值得大家探讨的。（龚方雄 摩根大通亚洲区董事总经理）