6月19日国务院发布新规定，将部分国有股转由社保基金持有，而社保基金将在承继原国有股东的禁售期义务上再延长3年禁售期。分析人士普遍认为，此举对证券市场的影响短期略偏正面，将延后部分国有股减持时间，缓解大非减持压力。那么，“转持”新政有没有可能成为市场加速反弹的契机呢？

　　虽然全球市场纷纷下挫，IPO重启又可能带来负面冲击，但上周A股市场仍然逆势走高，强势特征出乎多数人的意料。我们认为，机构投资者的资金将继续推动市场的指数化行情，大盘蓝筹股和滞涨板块仍然是当前的最好选择。

　　“转持”利于改善短期供求

　　6月19日国务院发布新规定，在境内证券市场实施国有股转持。虽然这一政策传闻已久，但在目前这个时间点出台多少有些出乎市场预期，总体来看，其对证券市场的影响短期略偏正面，长期略偏负面。

　　短期来看，转持社保基金对划转股延长了三年禁售期，这就延后了部分国有股的减持时间，尤其是那些已经或者即将进入解禁期、减持不受到国资委约束的非控股国有股东，新规有利于改善短期市场供求关系。但是，在2800点附近，先是IPO拉开重启序幕，紧接着是国有股转持社保基金意外出台，这明确地反映出有关方面对目前点位的认可和略为谨慎的态度。

　　长期来看，三年禁售期后，转持给社保基金的股票在减持时将不受到限制，这也意味着减持的可能性与未转持的股票相比将增加，主要是由于国有控股股东所持有的上市公司股份，转让时会受到国资委的较多限制(可参考2007年7月国资委出台的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》)。

　　指数化行情有望持续

　　目前行情的主要推动力量，已经由中小投资者向机构投资者转变，资金来源的变化是一个显著的例证。代表中小投资者入市资金的市场保证金在到达历史高点后，目前呈现高位震荡格局，增量资金不明显。与此形成鲜明对比的是，基金发行加速，不仅新募集基金规模迭创新高，从我们了解的情况看，部分基金还出现了较大规模的净申购。尤其是股票型基金，在经历了2008年下半年的沉寂期后，2009年上半年逐渐受到投资者追捧。今年上半年新成立基金55只，募集金额超过1400亿元，其中股票型基金和混合型基金合计38只，募集金额760亿元。此外，各券商新成立的集合资产理财计划规模(股票型、混合型和FOF)超过60亿元。我们认为，市场前期的赚钱效应使得部分基金投资者入市热情增加，这一过程还将持续，市场的指数化行情有望持续。

　　我们看好指数化行情下的大盘蓝筹板块。一方面，市场的估值已经出现了结构性泡沫，中小盘股估值高企(中盘和小盘指数TTM市盈率超过50倍)，未来的风险要大于收益，而大盘股估值相对较低(大盘指数TTM市盈率为26倍)，安全边际较高。另一方面，在全社会流动性充裕的背景下，市场的新增资金主要来自于基金等机构投资者，无论出于资产配置的需要还是自身的偏好，蓝筹股都将更受青睐。我们认为，投资机会将更多地集中在银行、地产、证券、铁路以及前期的滞涨板块内。(银河证券策略研究小组)