沪指本轮行情最高反弹逾6成，融资功能恢复将分流A股资金

　　新股发行重启在即，这只一直悬在股民心中的鞋子终于落地。上周五，证监会就新股发行制度改革公开征求意见，市场预期在6月5日征求意见截止日之后，首次新股发行(简称IPO)工作将迅速重启。

　　IPO重启显示市场恢复常态

　　去年9月15日，国际投行雷曼兄弟倒塌，华尔街金融海啸开始席卷全球。次日，发审委如常审核两家公司的上会申请，其中湖南博云新材料的IPO申请获通过，荣盛发展的增发申请则被否决。之后，并购重组委照常审核定向增发申请，而常规的再融资和新股首发皆告暂停。

　　“暂停审核IPO，应该是在当时特殊的情况下，管理层发出的稳定市场的强烈信号。”深圳一家公募基金的投资总监认为，在A股市场上，新股发行节奏的变化，一直是机构投资者观察监管力度的重要指标。IPO重启之后，本轮反弹行情的资金面，以及所谓牛市的“含金量”将要接受考验。

　　实际上，在暂停IPO上会之后，管理层立即推出下调证券交易印花税等多重利好，引发市场井喷上涨行情。在去年9月19日和20日，沪综指分别上涨9.45%和7.77%。不过，由于华尔街金融海啸逐渐演变成全球金融危机，沪综指在去年10月28日最低跌至1664.93点。

　　此后，在国家刺激经济增长的利好频现和央行持续释放流动性的背景下，沪综指震荡上行，上周最高攀上2688.11点，较去年的低位大涨逾61%。期间，每一次市场揣测新股发行重启，都会有相关人士加以澄清。4月23日，证监会有关人士仍表示：“目前没有听到A股IPO将于‘五一’假期后重启及光大证券5月中旬上市的消息。”

　　随着股市的持续反弹，市场对IPO重启的预期日益强烈。上周五，中国证监会新闻发言人称，“在《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。”不少专家预测，这可能预示着在6月5日征求意见截止日之后，管理层随时可能重启IPO。

　　“IPO重启是市场从绝对低迷，恢复到正常状态的标志。”英大证券研究所所长李大霄认为，融资功能的恢复是市场恢复生命力的标志，有融资功能才是一个正常的市场。

　　难改变股市长期运行趋势

　　今年以来，有关IPO重启的传闻，常常造成大盘突然调整，成为散户心头的大利空。上周二，沪综指在创出本轮反弹行情新高后，连跌三天，全周下跌1.8%。航空证券分析师陈少丹认为，新的发行制度的启动是否将对目前已形成的价格体系形成冲击，存在不确定性，助长了资金离场观望的情绪。

　　事实上，对本轮反弹行情，有分析师分析为政策救市行情，并将其分为两段，“吃饭行情”为从1664点至今年2月17日的2402点，即机构自救行情。从3月3日的2071点至上周二的2688点，则是“保发行情”，即管理层为IPO重启，营造良好市场氛围的行情。

　　“作为政策风向标的IPO重启，可以说保发行情已基本结束。”中证投资首席策略师徐辉认为，决定大盘后市趋势的关键因素，并非IPO重启与否，而是私人投资能否真正启动。如果地价和房价上涨能够持续，则后市将是谨慎偏乐观。

　　徐辉认为，IPO重启，可能会带来股票供过于求、资金紧缺的现象，不过只是短期影响，更多的影响在心理层面。

　　对待IPO重启，深圳一些私募基金认为不利股市向好。信和投资的投资总监关铁良认为，虽说“保发行情”不一定结束，但是，IPO重启短期对大盘有冲击，长期市场能否走好，关键要看经济复苏和企业利润增长能否到来。

　　“眼下，市场正在构筑中期头部，大B浪反弹有结束的可能。”关铁良认为，如果是主板先于创业板重启新股上市，甚至立即解决已过会的IPO上市问题，可能导致沪综指出现300至400点的下跌空间。

　　新股若开闸需补充流动性

　　从历史经验来看，管理层在选择IPO重启时间上，往往非常谨慎，通常蕴含对后市趋势的乐观判断。据国海证券的研究报告显示，在A股历史上，IPO暂停时间在一个月以上的共有7次(包括去年9月开始至今的暂停)，此前已重启的6次情况显示，重启后一个月内沪综指上涨概率高达83.3%。

　　在全球金融危机阴霾并未散尽的今天，历史仍会重演吗？据东方财富网一项有37175人投票的调查显示，对周一的行情，预期上涨、盘整和下跌的比例，分别为30%、7%和63%，显示散户并不乐观。

　　IPO重启时间为何时呢？市场最偏激的预期，是在6月5日之后迅速重启。不过，仍有一些专家认为，可能要晚于创业板推出时间。日信证券研发部总经理王晓林表示，IPO重启可能会在创业板推出之后，目前不是最好时机。

　　王晓林谨慎认为，现在市场正处在恢复性增长阶段，主要是靠流动性支撑，所以这会对市场造成一定影响。

　　“新股发行实际上是一个抽资的过程，应加大增量资金的引入速度。”李大霄建议，“应加快成立增发创新基金、鼓励社保、保险企业等机构投资者的入市，从而达到市场资金的动态平衡。这样，市场就会既恢复融资功能，也不会暂时缺血。”

　　对于IPO新政选择在沪综指连跌三天后公布，一些专家的观点是，管理层可能利用征求意见和真正重启IPO的时间差，来观察市场的承受力。北大金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，目前市场正属于恢复信心阶段，对于IPO重启也是一个较好的时机。监管层会利用征求意见期来试探市场的反应，再决定何时启动IPO。

　　“管理层仍有对冲利空的利好牌可出。”关铁良认为，如果指数跌至2200点左右，等新股真正开闸时，市场反而有可能认为利空已出尽。如果市场继续下行，有可能通过拉抬中石油等权重股来护盘。（记者 熊元俊）