东航收购上航事件进展

　　昨日，ST东航与*ST上航开盘即封涨停，交易量分别为98手及61手。

　　与外界预料方案一致，东方航空股份有限公司(下简称“东航”)昨日公告，将采用换股方式吸收合并上海航空股份有限公司(下简称“上航”)，换股比例为1：1.3.合并完成后，上航将终止上市并注销法人资格，但仍可保留其独立品牌运营。合并后的新东航将超越中国国际航空股份有限公司成为国内第二大航空公司，机队规模超过300架。

　　为完成合并，东航拟分别非公开发行不超过13.5亿股A股和不超过4.9亿股H股，融资总额约70亿元。分析人士认为，再融资将令东航控股股东东航集团持股摊薄，有利于打开后续注资空间。初步测算显示，合并完成后东航资产负债率将由115.13%降低至112.07%.

　　换股比例1：1.3

　　根据方案，东航将在实施换股时将给予上海航空约25%的风险溢价，由此确定每1股上海航空股份可换取1.3股东方航空的股份。换股价格以双方的A股股票在定价基准日的二级市场价格为基础协商确定。东方航空的换股价格为定价基准日前20个交易日东航航空A股股票的交易均价，即为5.28元/股；上海航空的换股价格为定价基准日前20个交易日上海航空的A股股票的交易均价，即为5.50元/股。

　　合并完成后，上航将成为东航的全资子公司，东航将接收上海航空的所有资产、负债、业务、人员及其它一切权利与义务。同时，东航的资产总额相应由726.58亿元上升至867.63亿元。截至2009年第一季度的营业收入上升30 .48%至1 1 6 .7 4亿元，每股收益上升35.37%至0.007元。

　　上海本地媒体透露，东航董事长刘绍勇将继续担任“新东航”董事长，东航总经理马须伦亦职位不变，同时，上航还会有一到两位高管进入东航董事会。但上航董事长周赤则可能去上海某个局任局级干部。

　　再融资70亿元解困流动资金

　　东航昨日同时公告一份价值约70亿元的定向增发计划，包括13.5亿A股及4.9亿H股。本次非公开发行A股的发行对象为包括东航集团在内的不超过10名(或依据发行时法律法规规定的数量上限)特定投资者，认购方式均为现金认购。东航集团承诺，本次认购非公开发行A股和东航国际认购本次定向增发H股的金额合计不少于人民币30亿元。东航指，该笔再融资将用于补充公司流动资金。

　　再融资后，东航的股本从77亿股升至96亿股，扩大约25%.如果考虑上航的13亿股本全部按照1：1.3换股，股本将扩大到113亿，较年初扩大131%.

　　中信证券分析师马晓立表示，东航第一次70亿元定向增发之后，东航集团的持股比例达到74.65%，接近大股东持股上限。本次东航再次定向增发70亿元并完成与上航的换股合并后，东航集团的持股摊薄为59.94%，未来东航获得政府注资的空间被重新打开。同时，考虑到燃油套保浮亏转回，东航有望在融资完成后转为正资产。

　　2008年国际油价大幅波动，造成东航燃油期权合约于2008年底公允价值损失约62.56亿元；亦造成上航航油套期保值合约于2008年底公允价值损失约1.72亿元。东航称，2009年东方航空到期交割的套保合约数量较多，可能会产生一定的实际交割损失。

　　国内第二大航空公司诞生

　　换股吸并完成后，东航将运营飞机超过300架，在国内市场仅次于中国南方航空股份有限公司。以2008年口径统计，吸收合并后东方航空在上海基地市场的客运份额可达47%左右，货运份额约为27%左右。

　　东航表示，合并对两家公司的最明显益处是可在网络建设、航材采购等方面发挥协同效应，并令上海始发和到达时刻资源得到增加。

　　国内航线方面，东方航空和上海航空存在较多的重叠，吸收合并后本公司可以优化国内航线网络布局，提高资源配置和使用效率。国际航线方面，东方航空与上海航空存在互补优势。上海航空主要经营东亚、东南亚地区的国际/地区航线客运业务，以及星空联盟成员为主的航线网络；东方航空主要经营欧美航线。

　　长江证券认为，合并后的三大航空公司分别于北京、上海、广州三足鼎立，共占全国总周转量的75%，旅客运量占73%，行业集中度进一步得到提升。有利于推动行业健康发展。但是从目前的时点来看，融合的效果还需要进一步的观察。(董珺)