中信建投分析师认为，上航资产状况并不好，连续涨停存风险

　　翘首企盼一个多月之后，投资者终于迎来了“东上恋”的两位主角绚烂登场。昨日同时复牌的ST东航(600115)和*ST上航(600591)双双以涨停价5.6元和6.22元开盘，全天维持强势封于“一”字涨停价，毫不为大盘的宽幅震荡所动。截至收盘，两只个股的封单分别达到数百万手和数十万手。

　　记者注意到，以两者目前最新股价计算，*ST上航和ST东航的股价比约为1:1.1，低于重组方案中*ST上航和ST东航1:1.3的换股比例。此外，*ST上航和ST东航的现价也比重组方案提出的现金选择权分别高出1.72元和0.32元。

　　“东上恋”谱曲 上航嫁妆丰厚

　　据昨天公布的重组方案，若异议股东选现金选择权，ST东航是5.28元/股，*ST上航是5.5元/股。本次换股吸收合并的对价，东航的换股价格为定价基准日前20个交易日东航A股股票的交易均价，即为5.28元/股；上航的换股价格为定价基准日前20个交易日上航的A股股票的交易均价，即为5.50元/股。双方同意，作为对参与换股的上航股东的风险补偿，在实施换股时将给予上航约25%的风险溢价，由此确定上航与东航的换股比例为1:1.3，即每1股上航股份可换取1.3股东航的股份。

　　同时东航和上航一致同意：赋予上航异议股东以上航异议股东现金选择权，即可就其有效申报的每一股上航股份，按人民币5.50元/股的价格获得由现金选择权提供方支付的现金对价；赋予东航异议股东以东航异议股东收购请求权，即可就其有效申报的每一股东航股份，按A股人民币5.28元/股、H股港币1.56元/股的价格获得由异议股东收购请求权提供方支付的现金对价。东航有权安排任何第三方作为公司异议股东收购请求权提供方。

　　中信建投分析师认为，此次由现金选择权提供方按照上航的换股价格即5.50元支付的现金对价，较上航此前收盘价5.92元低7.1%，“相当于少赚了一个涨停，所以投资者应该都会选择换股这个方式。”

　　他认为，接下来上航会有补涨潜力，“最起码要把对于东航的溢价涨回来才正常，而在停牌期间，其他航空股表现也很好，双方股票还将涉及到补涨。”

　　但另有人士认为，上航资产状况并不好，连续上涨就有风险。

　　“东上恋”揭幕 1+1>2？

　　昨天南方航空一位高管引用南航董事长司献民的话表示，南航对于东上重组的态度是乐见其成，静观其变。至于为何南航“乐见其成”，这位高管表示这次重组是国家政府层面主导的，重组完成后对三大航的大格局也没有变化。但他承认重组后南航在上海市场会有一定冲击。因为新东航在上海的市场份额超过50%，对其他航空公司肯定有影响，但在其他地区影响不大。

　　中信证券交通行业分析师曾旭认为，东上重组对上海航空市场来说是“好事”，对于国航和南航来说也是“好事”。三大航之间的竞争从未停止过，其市场份额本来就有所区分，而上航此前也是参与竞争的一分子。东上重组对国航和南航而言，就是少了一个对手，更容易走出价格战的误区。竞争并不是重组引起的，也不会因重组而变得更激烈。

　　中信建投交通行业分析师李磊说，从短期来看，东航、国航和南航各有自己的业务优势，竞争格局不会受到重组的冲击和影响。从中长期来看，新东航要真正发挥出协同作用，才能对区域航空市场产生更大影响。

　　昨天这两家上市公司股票复牌便封于涨停。国信证券分析师吴松表示，航空公司受国家的支持力度一直很强，重组不但有利于东航摆脱目前的资金困局，更为其在业务上带来了新的发展契机，同时也为东航在市场上制造了新的炒作热点。(记者 孙中元)