2009年一季度业绩延续2008年四季度的亏损、重金增持力拓(全球三大铁矿石生产商之一)未果，中国铝业(601600.SH)接下来的命运会怎样？

　　这既是公司要面对的，也是投资者正考量的。不过，看好2009年下半年有色金属板块的林先生选择继续持有中国铝业股票。林先生自认为的最大理由就是：下半年有色金属价格回升将带动中铝盈利好转。另外，参股力拓失败后，洽购澳大利亚第三大铁矿石供应商FMG的消息也开于近日在业界流传。尽管公司日前表示“并非事实”，但如果情况属实，对中铝将是重大利好。

　　而来自海通证券的最新研究报告或许能给了林先生增添更多信心，该报告认为，中铝今年销售成本和库存跌价计提将大幅下滑，在各板块产品产量保持稳定发展的情形，今年业绩将有所好转。

　　中铝公司(中铝母公司)副总经理吕友清6月中旬在接受《投资者报》采访时表示，铝价已筑底，今年三季度电解铝需求与价格将明显反弹，中铝公司下半年经营形势将比上半年要好。

　　一季度业绩触底

　　2008年，中国铝业艰难保持了微弱的盈利，全年实现营收767.26亿元，同比减少9.9%；净利润为0.09亿元，每股收益仅为0.0007元，同比下降99.9%。但今年一季度，尽管铝价有所上涨，但公司净利润亏损18.9亿元，每股盈利-0.14元。前三个月公司每月税前亏损分别为12.5亿元、3亿元和7亿元。公司认为亏损原因主要是由于前期购买的矿石成本较高。

　　导致亏损的另一个重要原因就是大幅减产。公司曾在去年10 月下旬发布减产公告，电解铝减产约72万吨，氧化铝减产约411万吨。而减产的同时，产品价格也走低。今年一季度电解铝均价为12295 元/吨，而去年一季度为18970元/吨，同比下降超过三成。氧化铝的对外销售价格虽由最低点的1900元/吨上调到2200元/吨，但均价仍低于去年第四季度。

　　不过，一季度的亏损可能是全年业绩的最低点。中国铝业CFO陈基华表示，一季度预亏是因为需要消化去年高成本的库存，“如按现在成本和价格计，中铝是赚钱的。”

　　事实上，今年一季度的两个趋势支持这一论点。一是今年一季度公司氧化铝外销量76万吨，电解铝销售92万吨。其中电解铝销量大于产量，表明公司高成本的库存正在逐步消化；二是今年生产成本继续下降，包括外购矿石和部分铝厂电价都已走低。

　　银河证券分析师周卓玮对《投资者报》表示，自今年3月以来，由于多重短期刺激因素致使金属价格出现了回升，需求也在众多政策刺激下开始见底回升，尽管可能有反复，但最坏的时期已过去。

　　下半年两大看点

　　“虽然公司产能何时恢复和恢复多少，还要视市场情况而定，但公司下半年情况会好一些。”这是中国铝业总裁罗建川此前在公司业绩发布会上的表态。

　　罗建川这一看法能否最终兑现，还要看下半年公司业绩提升的两个关键点：其一是铝价走势能否在下半年上扬；另外就是要看公司直购电的进展。

　　在罗建川看来，只要今年铝价能维持在1.3万元/吨，中国铝业盈利就有了保证。

　　自3月中旬以来，国内铝市出现了较为积极的变化。一方面，国储收购和铝厂减产使得市场供应相对减少；另一方面，去年四季度被抑制的需求开始有所恢复，国内铝价出现大幅反弹，并且走势强于国外铝价。

　　《投资者报》从一些贸易商得到的信息是，近期国内铝现货供应一度出现紧张，现货升水高达500元/吨。而上海期货交易所当月期铝价已超过13500元/吨，比年初上涨超过17%。尽管6月底期铝价格有所回调，但截至6月24日，上海期铝价仍在13300元/吨之上。

　　对于铝价下半年走势，罗建川表示，今年全球经济增长放缓，铝需求不会明显提升，铝价将继续在低位运行，但国内铝价可能在12000~15000元/吨之间运行，而LME铝价会在1300~1800美元/吨之间运行。

　　银河证券分析师周卓玮比较认同这一判断，他预测今年全年铝均价会达到13000元/吨，高于今年一季度的均价。

　　中铝公司副总经理吕友清也表示，有色金属行业上半年形势较去年严峻，但铝价已经筑底，他认为今年第三季度开始，电解铝需求及价格将有明显反弹，中铝公司下半年经营形势将较上半年为佳。

　　公司下半年盈利的另一个关键点是直购电。中铝直接受惠此次直购电试点的企业共有八家，合计产能约230万吨，占全部产能比例超过60%。另外，公司为旗下的兰州铝业、华泽铝电和华宇铝业等企业拥有自备电，合计产能约83 万吨，占全部产能的22%。这意味着，今年中国铝业有超过83%电解铝产能的电价处于行业较低水平。

　　目前，中国铝业的平均电价为0.394元/千瓦时(含税)。安信证券的研究报告预计，在实施直购电政策后，公司2009 年平均电价有望降至0.35 元/千瓦时。

　　直购电试点对中铝的另一大好处是，一旦下半年实施直购电政策后，地方优惠电价将被逐步清理，那些享受不到直购电政策的中小型企业将可能被清理出市场，这间接扩大了中铝的市场份额。(记者赖智慧)