曾成功运作多家内地公司赴港上市，现任瑞银投行亚洲区主席，IPO定价激进引发业内争议

　　核心提示

　　碧桂园杨惠妍、玖龙纸业张茵、忠旺刘忠田……这些首富的背后，站着同一个人：蔡洪平。

　　“老蔡”，是中国企业家对瑞银投行亚洲区主席蔡洪平的称谓。在投行界，蔡洪平被冠以“首富园丁”、“中国民营海外上市之父”的称号。

　　年少时务农，身具“农民情结”的蔡洪平，以擅讲中国民营尤其是农民出身企业家的资本故事而著称，又因其作风强势，被人形容为“非常富有攻击性”，其经手的IPO定价激进而备受争议。

　　而这一切都缘于他坚定地看好中国经济及民营企业，他认为这是一个“中国故事”盛行的时代。

　　人物简历

　　蔡洪平 1954年生于上海，年少时曾插队种田，后参军。1977年，获中国人民解放军海军学院新闻学学士学位，并从事过记者职业。1988年，获复旦大学新闻学学士学位。

　　1987年至1991年，蔡洪平在上海市政府工业及运输管理委员会及上海石化工作，并参与了上海石化到香港和美国上市的全过程。

　　此后5年，担任国务院国家体改委中国企业海外上市指导小组成员之一及中国H股公司董事会秘书联席会议主席。

　　1997年，加入百富勤投资银行。2006年3月，蔡洪平转投瑞银投行，任瑞银投行中国区主席，今年升任亚洲区主席。

　　瑞银是有200多年历史的瑞士银行集团，1985年起开始为中国企业提供融资服务。2003年，瑞银成为首家在中国获得合格境外机构投资者资格(QFII)的机构。

　　- 蔡洪平说

　　“在投行界，没有谁比我更了解中国脉搏。”

　　对于承销的股票跌破发行价——

　　“我能发出去，能保证让投资者赚钱就可以了。投资者愿意买，就说明是合理的。以后再跌破是另外一码事，就像结完婚后，后面生儿子生女儿我哪里管得了？”

　　对于中国民营企业家的成功——

　　“在美国，可能是聪明人发财；但是在中国，单单靠聪明是不够的，还要无比的勤奋。”

　　“IPO老板要亲自讲故事”

　　过去10多年间，蔡洪平先后供职于百富勤投行、瑞银投行。他不但将碧桂园杨惠妍、玖龙纸业张茵扶上首富宝座，还将蒙牛牛根生、SOHO中国潘石屹夫妇、巨人史玉柱、复星郭广昌等，送入福布斯排行榜。

　　今年，“首富园丁”制造的首富神话仍在继续。5月份，经蔡洪平之手，中国忠旺在香港上市，定位为“中国最大的交通运输材料供应商”。

　　招股说明书中，将忠旺这家普通的工业企业与中国四万亿经济刺激计划结合起来———在该方案中，预计约有三分之一的开支用在与铁路、公路和电网相关的项目上。

　　这种包装是为了让多数投资者深信，为中国南车、北车集团提供制造列车车厢和轨道部件的忠旺，将从中获得更多的生意。最终，中国忠旺成为今年上半年全球最大的一单IPO。

　　接着在7月，瑞银又主导了北京金隅的IPO，主营水泥兼有房地产业务的金隅，被视为内地房地产股试水的成功案例。

　　对于如何讲述中国资本故事，蔡洪平非常坦率自信，他直言：“在投行界，没有谁比我更了解中国脉搏。”

　　让蔡洪平声名鹊起的是2007年。是年4月，瑞银主导的碧桂园IPO，讲述了“中国最大地主”的故事，成功打动香港投资者，获得超过百亿的募资，碧桂园大股东杨惠妍，一举晋身内地新首富。

　　碧桂园之后，瑞银接手了另一单迥异的房地产IPO：SOHO中国。SOHO只有100万平方米的土地储备，远远低于碧桂园。“这是两个故事，碧桂园是中国的城镇再造者，而潘石屹的项目在市中心。”蔡回顾说。

　　最初，SOHO中国并没有邀请瑞银担任承销商，瑞银是半路杀出来的。后来，瑞银将SOHO定义为“中国最大的品牌商业房地产开发商”，并辅以潘石屹和张欣的名人效应，改变了投资者的价值观。

　　蔡洪平说，他要求每家IPO的企业要去跟国际资本市场讲动人的故事、企业发展的基因和核心竞争力……老板要去亲自讲，要幽默地讲。

　　据说，近几年来瑞银所做的IPO企业路演时，其老板的发言稿，都是蔡洪平亲自撰写。

　　“跌破发行价并不可怕”

　　上月14日，出现在博鳌地产论坛上的蔡洪平一身轻松，性格看似随和的他，却被有的人形容为“非常富有攻击性”。

　　他说过，“你要战胜一个对手，就要让他毁灭性地死掉，一定要让他感觉彻底服你。”

　　即使在从不缺乏自信人物的投行界，蔡洪平的强势也被视为另类，尤其在IPO项目定价方面，被同行们视为“太过激进”。

　　一个例子是，碧桂园上市前，其两家承销商对这家公司市盈率的判断差异极大：瑞银的预期是17到23倍，而另一家投行的预期为11到15倍。

　　2008年3月，金融危机袭来，瑞银2006年、2007年参与承销的21宗香港IPO中，复星国际(0656.HK)、SOHO中国(0410.HK)、中外运航运(0368.HK)、武夷国际药业(1889.HK)、比亚迪电子(0285.HK)纷纷跌破发行价，境况惨烈。市场将质疑抛给瑞银———这是它当初为企业IPO激进定价的恶果吗？

　　“上市后两个月不破发就是成功的。”蔡并不同意瑞银定价激进之说，他认为跌破发行价并不可怕，“我能发出去，能保证让投资者赚钱就可以了。投资者愿意买，就说明是合理的。以后再跌破是另外一码事，就像结完婚后，后面生儿子生女儿我哪里管得了？”

　　与投行人士的意见不同，多数IPO企业认同蔡的做法，复星国际总裁梁信军明确表示，报价是其喜欢瑞银的地方。“它比较市场化，其他家比较保守一些。”

　　蔡洪平认为，当下的中国，就像美国上世纪50年代的消费品市场和2000年的高科技市场的结合体，因此，中国企业的故事和美国同行有着明显差异，全球投资者不应拿美国商界的标准对标中国企业，全球唱主角的资本市场并非华尔街，而是香港。

　　“这是一个属于中国增长型公司、属于中国独特故事、属于香港资本市场的时代。”在各种场合，蔡反复强调这一观点。