农谚“冬播、春耕、夏收、秋割”无疑是经典的经验性总结，“冬播、春耕”反映的是上半年的“行情”，“夏收、秋割”反映的是下半年的“行情”。从实证看，A股市场行情的这个季节性特点也极为清晰：从A股市场诞生至今的18年中，上半年行情的涨跌比例是13：5，下半年行情的涨跌比例是7：11；上半年的平均涨幅是29.03%；下半年的平均涨幅是4.77%。在市场公认的1995年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年弱市行情中，波段性的“熊市反弹”均产生于上半年，下半年均是单边下跌的走势。

　　以上数据显示，A股市场上半年的表现远好于下半年，下半年的财富效应明显弱于上半年。导致A股市场行情形成如此明显的季节性特征的原因大致如下：

　　一、由于元旦、春节、清明、“五一”等节日均在上半年，上半年成为传统的消费高峰期，消费高峰向中游和上游传导，导致上半年成为制造部门与上游行业相对更景气的时期。与此同时，我国各经济部门均制定有“年度计划”，上半年是投入期与生产高峰期，下半年是计划调整期和关注库存的总结期。相对来说，上半年景气度与市场的预期更好些。

　　二、我国各经济部门发放“年终奖”的日期往往在每年1月份，加上每年一季度是信贷释放的高峰期(一般情况下要占全年额度的40%左右)，即上半年是金融部门、经济部门、民间资金流动性释放相对更强劲的时期，也是股市增量资金更丰裕的时期。在市场资金层面上，上半年一般侧重于“放”，下半年更侧重于“收”。

　　三、中国的财政年度、年度计划均以元旦为界限。因此，年底时一般是盘点成果的阶段，年初是“一年之计在于春”的时期。由于A股市场是单边做多机制，因此，上半年是“一年之计在于春”驱动下投资者投资意愿最强的时期，投资驱动力明显大于下半年。一般情况下，如果投资者对基本面形势预期好，一季度行情往往会表现最强；对基本面预期不乐观，二季度市场的表现相对更好。总之，上半年大家都想做一把行情。

　　四、A股扩容以前是有额度的，现在虽然没有了扩容的计划额度，但“进度”还是存在的。相对来说，下半年扩容的压力要远大于上半年，甚至某些年份的年末阶段还会出现“突击扩容”的情况。加上现在增加了“大小非”减持的因素，由于一些持有“大小非”的实体部门年末时需要“平衡”财务，使得下半年“大小非”减持的压力明显大于上半年。

　　其实，境外市场上也有“sell in May and walk away(五月沽货并离场)”的说法，这说明股市的季节性特征并非A股市场所独有。目前已经进入6月份，再过17个交易日，将进入下半年。值得注意的是，今年年初开盘点位是1849点，经过不到半年的运作，股指总涨幅已达49.65%。从历史上看，除了1992年因“放开涨跌停板”导致行情一步登天之外，包括2006年、2007年“巅峰牛市”在内，在所有年份中，上半年股指的涨幅都不曾超过50%(此前上半年最大涨幅为1999年的47.64%)，只有在2006年下半年“股改红利大派送”的行情中，股指涨幅能超过上半年。这意味着，如果今年股市的“年景”不能超过2006年，今年最具财富效应的行情正在进入尾声，较之上半年，今年下半年的行情将可能会显得较为平淡。(阿琪)