最近两天，此前一路上涨的大盘连续大跌。在上海期货交易大厦某办公室里，私募基金经理老贾手捻佛珠，气定神闲，他瞅了瞅久违的两根大阴线，脸上看不出一丝忧虑。

　　老贾做期货出身，目前手握10亿元重金，专门倒腾“大小非”。从去年中期开始，老贾在别人视为洪水猛兽的“大小非”和“大小限”中，迎难而上寻找商机，至今已做成十多笔大宗交易，累计倒卖“大小非”数千万股，在熊市中趟出一条火中取栗的套利之路。

　　“模式其实很简单，就是以前一个交易日收盘价的9折价，通过大宗交易平台吃下大小非，短期内根据市场情况再择机出售。”这种做法为老贾在圈内赢得了“跌停板敢死队队长”之称。

　　相当于跌停板的“大小非”买进价格，是整个交易的关键点所在，因为这是老贾眼中一个重要的安全边际。到目前为止，老贾经手的十多笔大小非交易，卖方几乎全都是民营产业资本，基本都是原始股东，成本极低。但当大盘跌破1800点后，老贾发现他们的减持意愿非常低。老贾说：“1800-1900点，我认为这是一个底部区域，跌无可跌了，机会大过风险，我才敢大胆买卖大小非。拿到质量好的筹码，我还会根据市场情况捂上一段时间。”

　　在私募中，老贾的10亿元资金规模算是很大的，虽然券商、公募基金甚至QFII也在做针对大小非的资产管理业务，但他们灵活性远不如老贾，这样的短期套利行为很难被这些机构采用。

　　替上家和下家撮合大小非大宗交易的“非”常掮客——上海慧研投资总经理张磊表示，估计专门搞大小非套利交易的活跃资金在数百亿以上。

　　去年4月出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，一个月内大小非在二级市场上减持不得超过1%。此后，大宗交易开始火爆起来，至去年12月底大小非通过大宗交易平台共成交351亿元，月均成交43亿元。

　　极少数急于套现的大小非最高给出的折扣是8.5折，一般都是9折。张磊说，最近他一笔撮合单子也没拉到，因为随着行情好转，股价水涨船高，大小非惜售心态比较普遍。

　　像老贾这样的套利交易，到底在大小非减持总量中占多少比例还无法考证。不过市场行情差时，大宗交易是大小非减持的主要通道，行情转暖时，大小非通过二级市场市价抛售则是主流。统计显示，去年6月-10月的股市下跌中，除7月份外，其他月份限售股通过大宗交易完成减持的占当月减持总量的比例都在50%以上。而自11月股市触底反弹至今的4个月，这个比例则在40%以下。

　　老贾最青睐大盘蓝筹股的大小非，因为盘子大，流通性好，容易出货，不用担心砸在手里。但国有大小非对售价的限制较多，基本都要求按前一日均价成交，老贾认为，这样一来留给自己的安全边际就没法控制了，只能忍痛割爱。

　　“ST类股坚决不碰，成本价也是我的止损价。”对于利用大小非套利，老贾说，除了买进价要预留安全空间外，股票基本面也要考虑，另外股市大盘短期走势也需重视。“假如碰上连续暴跌，没人接盘，那就惨了。”(黄俊峰)