嘉 宾：广州证券首席分析师 袁季

　　金元证券广州营业部首席分析师 王镇谦

　　羊城晚报：大盘持续反弹之后，上周出现了本轮反弹以来首次较大的振荡。投资者的信心有所动摇。从目前的情况看，有利因素主要是政策面。当指数大跌时，市场出现了管理层查银行信贷资金违规流入股市、重启IPO等的传闻，管理层很快就出面否认；紧接着又放风将允许中小险企直接投资股市。而政府刺激经济的措施也不断出台，为市场提供了连续不断的热点。但是，不利因素也不容忽视。首先是两会之后将迎来A股上市公司的年报披露高峰，4月份又要披露一季报，业绩地雷的引爆可能给A股市场带来压力；其次，以美股为首的海外股市不断创出新低，显示了国际资本对国际经济形势的悲观预期，而海外股市的下跌也加大了A股的估值压力。除了上述有利不利因素外，宏观经济走向也还有很大的不确定性，东欧经济近期恶化，欧美第二波金融危机来临的可能性越来越大。你们如何看待这些因素对股市的影响？

　　袁季：支持本轮行情主要有四大因素：强有力的政策与超跌的市场是孕育反弹的基础，在一系列力度空前的刺激经济政策接踵而至的背景下，投资者信心得到了强化；中国经济复苏初露曙光成为加速推动上升行情的催化剂；流动性释放为行情提供了宽松的资金面环境，且基金发行状况转暖也供应了新增资金；主流机构出现修正悲观、谨慎态度的痕迹，权重股走势终于开始复苏。

　　目前来看，上述积极因素并未发生根本变化，但市场反应有透支之嫌，而引发短期调整的因素主要有：急速上涨的行情积聚了巨量的获利筹码，大小非减持数据也表明沽压在不断加剧，春节后13个交易日中共有70家上市公司发布减持公告，减持数量达5.42亿股；外围股市的走弱开始引起部分投资者的忧虑，尤其是日前美股创出12年新低，令投资者对第二轮金融海啸到来的担忧加剧，并明显对A股构成了压力。

　　王镇谦：从近期管理层的作为看，管理层对股市是百般呵护。由此看出，股市已成为我国经济振兴计划中不可或缺的一环，一方面所有的行业振兴规划都离不开资本市场的支持；

　　另一方面，经济的振兴需要信心，而信心不仅依赖强势的政府，还需要民众对未来树立信心，而股市正是绝大多数有消费力的中产阶层信心的体现。

　　确实，美欧等海外股市的不断下跌，使得市场对未来行情能走多高产生了分歧，但越是在这个时候，管理层对股市的呵护就会越周到。因为如果股市反弹失败，管理层前面付出的努力就会付诸流水。因此我预期，管理层未来可能会有更直接、更有力的扶持股市措施出台。

　　羊城晚报：下周全国“两会”就要召开了。据统计，过去的14年，在“两会”期间，大盘上涨了9次，持平1次，下跌了4次，上涨概率接近2/3。不过，不管大盘上涨还是下跌，多数年份的涨跌幅均不大。而从“两会”结束之日起的一段时间内(从1个月到4个月不等)，股指上涨的概率超过90%，幅度从4%到34%不等。今年是否也会像以往的多数年份一样，在“两会”期间及之后走出上涨行情呢？

　　王镇谦：本届“两会”的焦点肯定是如何振兴经济，会有很多如何刺激经济的建议，其中的合理建议会较快变成实际刺激经济的措施。随着对具体措施展开讨论，股市的相关板块，如内需、金融、医改、农村、房地产等板块都会受到刺激，“两会”期间股市应该会有温和走强的机会。

　　袁季：“两会”前及“两会”期间预计政策面及消息面对股市的提振作用仍将明显，而中期的趋势仍建立在经济复苏的星星之火是否能走向燎原。短期看，以快速普涨、机会云涌为主要特征的波段可能已经结束。在始于去年四季度的这轮中级反弹行情中，成交金额多次起到了小周期的预警作用，如2008年11月18日沪市成交金额放大至1000亿元以上，未能持续，市场随之回落；2008年12月4日沪市成交金额达到1200亿元，两个交易日后再现调整；而今年2月4日之后，沪市成交额持续达到千亿以上，表面上看，这种量价齐升的现象是强势的表现，而实质上却演绎成为消耗式上涨，量能的放大意味着分歧的扩大。2月16日沪市成交金额达1779亿元，这已经是牛市高峰时的水平，尽管当前流动性充裕，但这一规模的交投显然难以为继，当部分多头也倒戈加入抛售队伍时，多头的承接力达到阶段性极限，次日市场即出现急跌。预计市场将逐步走向复杂和波折、盈利难度加大的反弹后段。

　　如果将时间拉长一些，我们认为市场还将面临更多的考验，特别是二季度相对更为敏感，估值水平的提升能否得到经济层面的持续支持将是关键。国际经济环境及海外主要股票市场的表现提醒我们不宜单边乐观，在美股下破前低之际，A股的“独秀”恐怕很难由阶段性转为趋势性。

　　羊城晚报：“两会”之前投资者应采取怎样的操作策略？

　　袁季：随着市场热度下降，投资者应合理控制仓位，加强配置的防御性，而更多关注基本面相对确定的行业，如基建、医药、电力及部分机械设备等。

　　王镇谦：市场恰好在“两会”前出现低调振荡调整，投资者可以利用这个时候，逢低建仓。重点关注目前涨幅不大、业绩较好的蓝筹股，比如银行股、能源股，这样可以回避年报、季报的业绩地雷。(记者 武斌)

　　历年“两会”前后上证指数表现

　　开会时间 会前低点 会中表现 会后高点 会后涨跌幅

　　1995.3.3-3.18 524 5.9% 681 15%

　　1996.3.3-3.17 512 1.8% 739 31%

　　1997.2.27-3.15 895 9.1% 1510 34%

　　1998.3.3-3.19 1125 持平 1422 20%

　　1999.3.3-3.15 1064 5.8% 1210 4%

　　2000.3.3-3.15 1227 -1.8% 2114 26%

　　2001.3.3-3.15 1893 1.8% 2245 11%

　　2002.3.3-3.15 1339 7.8% 1693 5%

　　2003.3.3-3.18 1311 -3.4% 1649 13%

　　2004.3.3-3.14 1307 0.4% 1783 5%

　　2005.3.3-3.14 1187 0.46% 1293 -2.99%

　　2006.3.3-3.14 1074 -2.02% 1757 2.46%

　　2007.3.3-3.15 2723 4.23% 4335 18.52%

　　2008.3.3-3.15 4438 -10% 3962 -16.8%

　　制图/李金宝