左小蕾：提高公司质量 吴晓求：延长解禁时间 丰习来：做好投资教育

　　编者按 对去年以来股市不断走弱的原因，分析家们一直仁者见者，智者见智，但人气严重不足，应该是大家都无可否认的现实。所谓人气，应该主要指投资者对股票市场前景的信心，所以要重振股市，设法提升人气至关重要。对此，经济学家左小蕾、吴晓求、丰习来亮出了各自观点。

　　左小蕾：上市公司质量是重聚“人气”的根本

　　“8月20日股市有了一个较大的反弹，据说是因为有一个关于大小非解禁的利好传闻。其实，真正让市场重树信心的根本并不在这里，而是股市的投资价值。”银河证券首席经济学家左小蕾20日在接受记者采访时表示。

　　左小蕾说，管理层应该在思路上有一调整，立足于抓上市公司质量，因为只要在证券市场上提供优质的上市公司，股市才有持续投资的价值，才有吸引力。一直低迷的市场人气也才可以重新恢复。

　　她认为，促进上市公司进一步完善法人治理结构，建立健全内部控制制度，研究股改后公司治理的特征，以解决“形似而神不至”的问题。全流通环境下，更要做好信息披露监管，最大程度确保投资者同时获得公开信息，保障中小投资者的利益不被侵害。

　　“对违规上市公司，管理层决不能手软，该罚的就应该依法罚到底。这也会给投资者带来信心。”她表示，要防止上市公司脱离主业经营，一味地进行资本运作。要通过有效监管，防范虚假收购操纵信息、防范收购人与私募基金共享利益等行为的发生。防范资金占用、违规担保问题的发生。要构建上市公司综合监管体系，让两个交易所走上直接监管的前台。

　　“坏孩子不走，好孩子也来不了。”左小蕾说，必须发挥股市择优汰劣、优化资源配置的作用，下决心让一些上市公司退市，为业绩优良的公司腾出上市空间，提高上市公司的整体素质。

　　此外，左小蕾表示，要完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策。进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件。

　　左小蕾建议，在目前市场环境下，监管部门有必要出台强制分红的规定。对于具备分红条件却长期不分红的上市公司可以通过修改上市公司章程指引或再融资条件，从制度上实现上市公司强制分红。

　　吴晓求：把“解禁”时间延长至10年

　　中国人民大学教授吴晓求表示，一定要处理好股改后的遗留问题，这是提振目前市场信心的一个重要方面。

　　“两年股改，三年消化，股改里程碑作用不容否定，但有些遗留问题需要完善。”吴晓求解释，股改留下了两个问题需要完善：一是大小非解禁期限安排；二是大小非解禁之后的制度设计。“股改之时着眼于尽快从法律角度解决股权分置问题，因此对大小非解禁没有过多设计，以至于2008年出现了解禁高潮。”吴晓求说，现在看来，当时大小非解禁期限设计应该延长些，可以考虑设定10年解禁完毕，每年只能解禁10%，这样就不会对市场造成太大压力。

　　对大小非解禁后的交易设计，吴晓求建议，央企大小非应该明确时间表，3年内不减持，10年内可减持多少，这对市场会有重要影响。

　　吴晓求认为，市场大约需要3年时间来吸收股改大小非解禁的压力，他将这一过程称之为“两年股改，三年消化”。他还预测，由于国内宏观经济持续发展可以保持，因此随着大小非影响消化吸收，国内资本市场在2010年将进入新的发展周期。

　　吴晓求也建议，要从战略角度考虑一个可对应巨大供给的需求政策，促进需求和供给的战略平衡。从供给方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想办法控制这类存量供给的增速，特别是解禁的国有股减持，要尽可能严格控制。同时，要减缓增量供给，适当放慢IPO节奏、严格控制再融资速度，给市场以明确信号。对创业板推出，也要相对慎重，建议暂缓推出，即使推出，规模要相对比较小，否则市场难以为继。

　　针对再融资规则，身为证监会发审委委员的吴晓求表示，相关规则有必要进行一些调整。建议加强对再融资资金用途、项目可行性、回报率、融资合理性的审核，特别是对融资规模，有必要限定更加明确的标准。“当前最大的问题，就是再融资对规模没有清晰的限制，可以考虑设定一些标准，如再融资规模不能超过净资本、净资产的50%，涉及重大资产重组、收购的，不得超过净资本100%等。”同时，对于金融企业再融资，吴晓求认为，因其主要用途是补充核心资本，加之没有一定的投资项目，所以审核要“相对更严格”。

　　丰习来：做好关键时候的投资教育

　　建行总行金融市场部副总经理丰习来表示，从一般的分析，影响当前股市信心和人气的因素有几个方面：美国次贷危机蔓延、国内紧缩政策，大小非解禁等。

　　丰习来说，客观的来说，目前股市的持续下行，是由于市场把以上之于股市的几个负面因素逐渐放大了的结果。他表示，理性的分析来看，虽然近期内地股市下跌多由美国次贷危机蔓延、周边股市震荡等引发，但是，这并没有直接动摇A股市场的资金充沛性和估值体系。况且，A股估值高于H股一倍以上并非短时期内的事情。

　　对于美国次贷危机，丰习来说，虽然世界经济面临着巨大困难，但这对中国经济和中国资本市场未必是坏事，因为其他市场低迷，会使未来中国市场在全球的投资价值将进一步显现。

　　丰习来认为，中国经济已经快速增长了30年，从发展趋势看，未来依然能够保持较快增长。其中的一个主要依据是，国内经济国际化、消费结构高级化、城市化和改革开放的不断深化等多方面动力，将在今后相当长的时期内推动中国经济往前发展。

　　另外，上市公司的盈利能力尚在，这就意味着牛市的根基并未动摇，而大盘蓝筹股全面暴跌也并非缘于经济增长的因素。

　　“总之，中国宏观经济和上市公司的基本面良好，这终将支持股市积极回转向上。”丰习来表示，现在，要向投资者客观理性地说清楚当前股市信心不足的一个重要因素就是，投资者把不利的因素扩大化，而没有看清积极的方面。所以进一步做好投资者教育，是恢复当前市场信心的一项重要工作。(记者:方家喜)