消费、央企重组主题受关注

　　中金公司

　　A股估值已趋近合理范围，但今后3-6月，上市公司盈利仍然面临下调风险，股市出现反转的机会不大。但如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，将引致更严厉的宏观紧缩政策，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。

　　投资策略上，建议上调石油和电力行业配置。货币政策仍将持续从紧，对金融地产行业形成负面影响。下半年固定资产投资将面临较大下行风险，有色等高能耗的投资品盈利面临双重挤压。必需消费品具有较好的防御性，建议超配；但收入增速下降和财富效应影响耐用消费品，建议低配。交通运输及基础设施板块将面临经济活动放缓、燃油成本提高的风险，我们偏好成本不受成品油价格调整影响、需求有一定的刚性、业绩可预见性较强的子行业；同时关注具有绝对价值的“现金牛”个股机会。

　　中信证券

　　宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素。市场四季度运行会好于三季度，受油价和经济需求因素影响，业绩增长可望走过最坏的时期。通胀和国企整合是两大值得关注的投资主题。应适当降低未来收益预期。在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。

　　国泰君安

　　第三季度经济减速迹象会更加明显，双紧缩的政策在9月份后应放松，否则将存在经济硬着陆的风险。目前A股市场估值合理，但从流动性角度来看并不乐观，因此市场不存在新一轮牛市的可能，下半年合理的波动范围为2500-3700点。建议超配的行业有通讯服务及设备、商贸零售、医药、传媒、旅游酒店、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、石油石化和电力。

　　东方证券

　　市场短期难免低迷，对宏观不确定性有过度的担忧。下半年A股将逐步收复信心，重归理性。2008年A股市场合理动态市盈率为25倍，对应上证综合指数点位为4200点。投资策略上，建议选择对市场趋势反应敏感，同时盈利预期有望随市场转暖上调的行业，如金融行业中的保险、券商等行业。其次，选择纠正原先错误预判的行业。如钢铁、银行、地产等行业。再次，内需和成长的投资主题不变，建议标配连锁医药和食品饮料行业。最后，关注主题投资。

　　申银万国

　　下半年A股市场将先抑后扬，继续弱势整理。但四季度GDP和顺差或将反弹，物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模反弹。A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本将不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，2005年情景将重现。产业资本引领市场发现价值。下半年的投资主题主要有三个：投资和顺差的相机抉择、放松物价管制、资产注入和整体上市。

　　国信证券

　　未来A股市场的投资策略宜以防御为主。在经济景气下滑阶段通胀将侵蚀企业利润，预计上证综指将在2600—2800点间形成底部区域，未来跌势放缓、企稳、反弹的格局可期。而通胀、经济降温、估值与股市政策将成为行业和公司选择的关键要素。

　　看好供给紧张的石油和煤炭，其次是成本转嫁能力强的行业。投资主题着重于铁路、轨道交通与创新，结合股市政策中融资融券和股指期货的推出概率加大，估值合理并已经实现国际接轨的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。

　　银河证券

　　下半年，A股市场将踏上艰难的理性回归之路。今年我国经济将保持10.4%的增长速度，9月份CPI同比上涨将回落至5%左右，通胀压力逐步缓解，紧缩政策在三季度末有望放松。而企业利润增速由快速下滑转为逐步企稳，上市公司全年利润增长25%左右。由此，A股价值低估状况有望逐步扭转，市场有望回到3708点以上的合理价值区。

　　看好灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、服务与金融、消费与奥运等投资主题；行业配置方面，建议超配建材、机械、医药、电力设备和信息技术等行业；投资组合推荐华新水泥、昆明机床、双鹤药业、平高电气、中信证券、航天信息、中国联通、中国远洋、五矿发展、太阳纸业。

　　中信建投

　　下半年应该采取“防御为主，反击制胜”的策略。上证指数合理估值在2800点左右，2008年上市公司业绩增速将在22%-27%之间，油电价格未来的上调将侵蚀2009年的公司业绩，下半年大小非解禁对市场的负面影响将因小非的减少而降低。预计市场在下半年不会有明显的趋势性投资机会，只存在交易性和结构性行情。

　　应该重点把握内生性增长和外延式增长所带来的投资机会。“应对通胀、投资两端”依然是行业配置的核心。上游我们看好具备持续涨价能力的企业，下游我们看好非周期类消费品行业。在内生性增长中，应紧抓两条主线：一是能源主线，二是高景气、低估值板块。在外延增长中，央企重组将带来投资机会。建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航运等行业的央企整合与重组。

　　招商证券

　　当毛利率下降遭遇通货膨胀，生产率提升无法超越成本上升时，中国经济必然转型。经济转型成功后最具成长潜力的行业集中在现代服务业和先进制造业。包括金融地产、医疗保健、文化娱乐、通信服务等消费服务业以及工业中代表着更高技术密集和节能的行业如机械装备、机电设备、航空工业等。新能源、节能降耗、3G、大飞机等有望成为工业化转型的切入点。(朱茵整理)