“大小非减持”是去年10月份以来股市下跌的“罪魁祸首”，这一说法已被普通投资者和业内人士普遍认同。然而，“横看成岭竖成峰”，从不同的视角出发，经常会得出不同的观点和结论。深交所公司管理部日前推出的《深市主板解除限售及减持特点分析》(以下简称《分析》)认为，目前大部分公司的大股东套现的意愿较小，且大小非减持的股份总量占上市公司总交易量的平均比例仅为0.538%，因此不能得出“大小非减持是当前市场下跌根本原因”的论点。

　　《分析》预计，未来三年深市主板解禁规模近700亿股。其中，2009年解禁规模达到高峰，为412亿股。《分析》建议，由于大小非解除限售的高峰在2009年才真正到来，因此有必要未雨绸缪，应对未来的大小非解除限售高峰期。

　　深市减持金额仅占总市值1.79%

　　《分析》一文对深市主板解除限售及减持总况做出了详细的量化分析。《分析》指出，自2006年8月第一笔解除限售开始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%。从时间分布看，股东减持主要在2007年，共减持67.78亿股，占总减持额的82%。从减持金额看，大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，占深市A股总市值(按2007年12月28日56090.47亿元计算)的1.79%。

　　深市大小非减持两大特点

　　《分析》指出，深市大小非减持有以下特点：

　　其一，大小非减持的数量有限。

　　统计显示，减持股数最高的2007年4月共计13.32亿，该月是深证综指涨幅最高的一个月(涨33.63%)；减持股数占市场总成交量比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。因此，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

　　其二，业绩越好的公司减持越少， 小非减持的比例明显超过大非。

　　统计显示，每股收益最低的档次(每股收益在0元～0.20元和0元以下)是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别49.25%和45.81%，可见业绩较差的公司股东减持较多，而每股收益大于1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%，即业绩较好的公司股东减持较少。此外，作为产业投资人的大非倾向于持有股份，而作为财务投资人的小非是以股权投资盈利为目的，基本上并不打算长期持有，是减持的主要力量。

　　未来三年解禁规模约700亿股

　　《分析》预计，深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06%；2009年和2010年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股(注：未包括每年因非公开发行、增发而导致的新的限售股。2009年～2011年解禁规模合计为697.8亿股)。

　　建议对小非减持也实施预披露

　　《分析》指出，深交所于2008年1月16日修订了《股权分置改革工作备忘录第16号——解除限售》，引入控股股东减持预披露制度。在该制度实施后，持股5%以上股东减持不到1.7亿股，减持情况大大减少，说明预披露制度对抑制控股股东的减持发挥了作用。也正因此，为消除市场对大小非减持的盲目恐慌情绪，增加透明度，《分析》建议，在深交所网站披露大小非解限、减持的总体情况，其中，通过大宗交易系统成交的，按大宗交易相关规定进行披露；通过二级市场减持的在深交所网站披露，主板公司与中小板公司可分别披露。

　　此外，由于小非持股成本比较低廉且没有控制权的顾虑，导致小非在市场行情好的时候惜售，在市场行情不好的时候成为下跌的催化剂。从统计的结果也可看出。小非减持的比例远远大于大非减持的比例，因此，《分析》建议，改变目前小非减持不披露的现状，对小非也实施减持股份的预披露政策。(马 强)