通胀预期管理的中国特色(2)

　　莫尼塔亦表示,从今年5月份的情况来看,行政介入在短期抑制物价上涨预期之后,很快蔬菜价格又再次抬头向上,因此行政政策还是应该以梳理流通环节,确保中长期供需关系得到平衡作为出发点为宜,也即在消费品体系中形成完善的上下游管理体系,以杜绝可能出现的囤积居奇等短期放大价格波动的投机行为。

　　在陆磊看来,如果农产品生产、流通、销售环节仍然延续当前的分散局面,在流动性充裕的背景下,一旦出现类似恶劣天气等因素导致的供给冲击,就容易导致某个环节被控制,诱使投机行为的出现。比如前期绿豆、大蒜、食糖的价格上涨,到近期蔬菜、水果的价格拉升,应该都与囤积投机行为不无干系。而拥有完善的农产品产业链的好处不言而喻,各环节操作有一定规范,也便于统一协调与管理。那么,即便出现供给的短期缺口,也不至于出现价格上涨预期恶化的现象。

　　在短期管理有效的情况下,如何在中长期对通胀预期进行稳定管理仍然是无法回避的问题。

　　华泰联合证券认为,中长期而言最重要的还是让市场对货币政策形成稳定可判断的预期,尽量减少市场对价格的“未预期”成分,从而降低异常因素的干扰。

　　年底进一步紧缩空间不大

　　但目前市场关心的问题是,短期的行政干预对央行年内政策走向会有多大的影响。

　　华泰联合证券认为,从目前准备金率上调时点和价格干预措施的效果来看,年内货币政策进一步调整的可能性将低于目前市场预期。“年底到期的央票和正回购空间比较小,即便把10月份新增外汇占款较大的因素考虑进去,当月两次上调准备金率也足以进行对冲。同时考虑到年底金融机构资金支出压力比较大,短期内央行的流动性管理仍然将以公开市场操作为主。”陆磊表示。

　　昨日央行本周首次公开市场操作亦显示,当日一年期央票的发行量仅有10亿元人民币,创出历年来最低的发行水平,同时央票发行利率继续与上周持平,并未如市场预计那样上升以解决一二级市场利率倒挂的现象。此外由于年内新增信贷额度剩余空间极为有限,这意味着流动性的增量空间在年内也相当有限。

　　陆磊认为,年内再度加息可能性亦偏低。一方面,为稳定物价,近期国务院已出台16项措施,包括增加供应、降低流通成本和一定的行政干预,且已初见成效;此外,前期数量收紧已经导致资金成本上升——票据融资利率在近一周由3.6%上升到5.2%,幅度达45%,且12月信贷还会压紧,故票据发放或会进一步压缩,票据利率或有上扬空间;而贷款利率上浮幅度亦有较大幅度的上升。

　　“鉴于当前行政干预对价格上涨的控制已经有所见效,因此未来除非11月份CPI上涨大幅超过预期,年底前进一步紧缩空间都将短暂平静。”陆磊分析认为。

　　南都记者　张晓华