发改委拟设“适度监管” 正视PE行业利益冲突(2)

　　三、经营阶段

　　1.支付给基金管理机构的费用

　　私募股权基金管理机构在与被投资公司发生关系时会产生各种费用，费用可能需要基金承担。缓解方法：(1)事前约定基金可以承担的费用范围，并明确费用结构以及应当用基金管理费抵消的费用;(2)费用需经独立第三方核实;(3)费用发生时要披露。

　　2.支付给基金管理机构关联方的费用

　　有时基金管理机构会雇佣其关联方提供收费服务，但在公平竞争条件下，该服务机会可能不会由关联方获得。缓解方法：(1)事前约定哪些服务可以由关联方提供;(2)费用交由第三方审核并披露;(3)公开招投标。

　　3.委派到被投资公司的董事

　　(1)私募股权基金管理机构为了基金的利益通常要向被投资公司委任董事，此时董事需要独立考虑被投资公司和基金的利益，二者有时会有冲突。缓解方法：董事对被投资公司义务优先;董事要恪守其保密义务，有些信息不得向基金披露。

　　(2)被投资公司进行首次公开发行之后，若基金所委任的董事仍在被投资公司任职，基金可能被认为是内幕信息知情人，撤回投资受到限制。缓解方式：撤回其委任的董事，而做出该决定要权衡保有公司控制权和撤资自由之间的利弊。

　　4.管理资源分配

　　有人认为如果一家私募股权基金管理机构旗下有多只基金，表现不好基金的管理人员可能会被撤换。缓解方法：(1)约定无过错分离条款和关键人条款;(2)私募股权基金管理机构为维护声誉和投资者关系进行自我约束。

　　5.违约救济的执行

　　投资人违约时，是否执行违约救济措施取决于私募股权基金管理机构，此时管理机构会进行权衡，可能引发利益冲突。缓解方式：(1)事先约定违约救济执行条件;(2)投资者违约行为和救济执行的信息披露。

　　6.救援融资

　　有时私募股权基金要向被投资公司追加投资但剩余投资额度不足需要向投资者再融资。参与再融资和不参与再融资的投资者之间平衡会被打破。缓解方式：救援融资需要超级多数决同意，并按比例提供给现有投资者。

　　四、退出阶段

　　1.延长基金周期

　　通常私募股权基金的期限为十年，但为了让基金管理机构有更多的时间退出投资(否则只能低价变卖投资或者向投资者分发实物)，经投资者同意可以延长基金期限。但基金管理机构可能仅为收取更多的管理费而要求延期。缓解方法：(1)延期需要投资者咨询委员会同意;(2)延期时若要缴纳管理费需要投资者在基金设立时就同意。

　　2.以基金市值为基础计算管理费

　　有些基金以基金市值为基础计算管理费，管理机构可能有虚报基金价值的倾向。缓解方法：(1)事先约定基金的估价方法;(2)约定管理机构报酬的计算方法，披露其报酬并交由第三方审核;(3)外部审计。发达市场中的实践是投资阶段以基金总额为基数计算管理费，之后阶段以基金投资额为基数计算管理费。