美联储“量化宽松”政策的三种后果(2)

　　之所以可能出现三种后果，盖缘于美国危机的深刻性和世界经济的二元性。仅就二元性而言，当今世界在经济发展水平、货币政策、汇率政策、贸易平衡、资本流动等领域广泛存在，而当前最主要的是两点。

　　一是复苏的二元性。国际金融危机以来，各国在经济复苏过程中分化为两大阵营：以美、欧、日为代表的发达国家，复苏仍面临很大的不确定性，并伴随一定程度的通缩;而以中国、印度为代表的新兴市场国家，复苏态势基本确立，面临通胀(预期)压力。复苏的二元性可能使QE2出现“冰火两重天”的后果。

　　二是美元的二元性。美元既是美国货币，又是国际货币，这种二元性决定了美元的流动性与稳定性难以两全(即“特里芬难题”)。美国本该履行双重责任，但却置他人于不顾，这既暴露出当前国际货币体制的内在矛盾，更助长了一种十分恶劣的国际金融文化。

　　在这种二元性背景下，QE2的三种后果实属必然，差别在于不同阶段有不同的表现。短期可能出现某些“利己”的假象，中期则呈现“损人不利己”的困境，长期看，必陷入“损人害己”的泥潭。

　　当前，我国宏观经济政策面临着诸多“两难”，QE2又使其难上加难。说实话，面对QE2，全世界还真没有什么更好的办法。过去美国是一手拿胡萝卜，一手拿大棒;现在是一手拿军事大棒，一手拿金融大棒;只不过在大棒外面包了橡皮管子罢了。前面分析的三种后果共同点是“损人”，而是否“利己”在两可之间，因时而异。既然如此，美国为什么还要这样做?这就牵涉到美国的“国家利益至上”理念，牵涉到美国的中期选举和大选及美国的民主制度，非本文所能涵盖。我们有我们的国家利益，我们有历史形成的高额外汇储备，这些外汇储备既是武器，又是人质。中国的货币当局也真是够难的。在这种情况下，只能刚柔相济。综合起来，无外乎三条：一是合纵连横。紧密联系新兴经济体，求大同，存小异，捍卫共同利益;积极争取欧元区中间国家，加强政策协调，互助互利。二是积极抵御。加强对资本项目的管理，积极构筑“防火墙”，完善人民币汇率形成机制，掌握汇率主动权，调控好“双向波动”的时机、幅度和节奏。三是完善自身。完善货币政策工具，增强货币政策的有效性;加强外汇储备(2.6万亿美元)的总量管理和结构调整，减少被动，增加主动。这些话说起来容易做起来难，不当家不知柴米贵。

　　唐双宁 　(作者为中国光大集团董事长)