巴曙松：中国可推5招应对美量化宽松货币政策(2)

　　(三)央票发行与存款准备金率调整常态化

　　货币工具的公开操作方面，央行票据发行规模扩大与存款准备金率提高，将成为常态化的对冲外部流动性的工具。目前来看，中国的M2 构成中，银行信贷可以进行较为有效的总量与节奏控制，但最大的不确定性来自于外汇占款的增加。从总量对冲的角度看，银行信贷的收缩是其中一种可选方案，但其对实体经济的影响更为直接，特别是对基础设施的投资会产生明显冲击。相反，央行票据发行和存款准备金率的调整作为另外一种总量对冲方案，其对冲的主要是基础货币，因此，其影响的范围更为全面，但也更间接。

　　(四)人民币更为清晰挂一篮子货币在量化宽松的背景下，中国适度温和的汇率调整不可避免，这既有经济上的合理性，也是升值压力加大，资本流入冲击下的主动选择。

    从汇率制度转换的趋势上看，中国未来或将考虑的一个政策选择可能是：逐步从参考一篮子货币，转向直接或紧或松的直接盯住一篮子货币，从而给国际市场一个清楚的预期，确定相对稳定的升值幅度，这个制度转换的完成将有助于稳定货币与金融条件。

　　扩财富池增金融产品规模

　　(五)增发新股及金融产品

　　在量化宽松与货币充足的条件下，货币作为一种财富累积的方式，吸引力已明显下降。在货币总量不断扩大的情况下，货币“资金池”需要寻找回报率更高、价值更为稳定的流向。理论上，古玩、字画等均可成为潜在的“财富池”中的一种，但由于总量有限，其吸收货币资金的能力也较小。此外，房地产作为目前居民积累财富的重要渠道，由于调控因素的影响，吸收能力也将暂时受到抑制。在这种情况下，一种潜在的政策选择就是最大程度地扩大“财富池”的种类，如扩大金融产品的数量与规模，加快上市公司的发行、放开对服务性行业的准入、加快债券市场的发展等都可发挥类似作用。

　　巴曙松