CPI创新高超警戒线 货币政策转向(2)

　　货币政策趋紧加息周期启动

　　就在宏观经济数据出炉的前一晚，央行宣布自11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是我国2010年以来对主要商业银行准备金率的第五次上调。央行10月11日曾通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，提高上述几家银行存款准备金率50个基点。此次上调之后，相关银行准备金率达到18%的历史高位，粗略估算，可一次性冻结银行体系流动性三四千亿元。

　　市场人士认为，央行一个月之内采取了一次加息、两次上调存款准备金率的货币政策组合拳，彰显了中央控制通胀的决心。

　　随着美联储量化宽松货币政策的启动，全球市场流动性泛滥诱发了国际资金大量进入新兴市场的冲动。各国货币当局均对美联储QE2这一政策表示担忧，认为其将进一步加大全球流动性泛滥格局，加大新兴市场国家通胀压力和资产泡沫。

　　与此同时，当前流动性过剩和通胀压力也在中国凝聚。

　　央行10日发布的金融统计数据显示，10月人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元，远超市场预期。

　　业内人士认为，四季度本来是中国银行业信贷投放的淡季，但10月新增人民币贷款近6000亿元，远超市场预期，显示在资金泛滥以及通胀压力日渐加大的背景下，无论是放贷还是借债的冲动均很强烈。

　　根据此前监管机构确定的全年四个季度的合理信贷投放进度安排为3∶3∶2∶2，按全年新增信贷总量目标7.5万亿元计算，与之对应的四个季度信贷额度就分别为2.25万亿元、2.25万亿元、1.5万亿元、1.5万亿元。

　　“新增信贷5800多亿比较高，比央行的预期目标高，全年新增信贷肯定要超7.5万亿，”东兴证券某银行业分析师称，10月份新增信贷较多已引起金融管理部门的重视，央行宣布上调准备金率就是一个证明。

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇也认为，10月份新增贷款较多，有超“3∶3∶2∶2”的预定信贷投放节奏，监管部门可能加强信贷额度控制，这也应该是央行宣布上调存款准备金率的一个重要原因。

　　此外，海关总署10日公布今年前10个月我国外贸进出口情况。据海关统计，1至10月，我国进出口总值23934.1亿美元，比去年同期(下同)增长36.3%，进出口规模已经超过去年全年水平。当月贸易顺差扩大至4个月以来新高，达到271美元，超出预期。贸易顺差的扩大导致央行被动地投放了大量的基础货币。为此，央行需要采取措施回收流动性，防止过多的资金进入楼市和股市，这也是准备金率上调的原因。

　　分析人士认为，与10月信贷高增长、贸易顺差扩大相呼应的是，当月的居民消费价格指数(CPI)涨幅冲破了4%，如果要寻找共同的原因，货币供应过量无疑是重要推手。

　　“中国央行进一步收紧措施会包括所有的货币政策工具，不单单是加息。”央行货币政策委员会委员、工行董事长姜建清表示：“中国面临巨大的物价压力，而美联储的进一步宽松计划使得此状况更加恶化，这正是中国面临的复杂局面。”

　　李慧勇表示，随着通胀压力的持续加大，央行必然会通过加息等政策来抑制流动性的泛滥，其实就是一种对冲。“只有不断加息，形成加息周期，才有可能抵御高通胀。”

　　招商银行宏观与策略分析师徐彪表示，全年CPI同比增长3.6%左右，从通胀压力的演变来看，年底前应该很难突破4.4%高点。但是更为困难的局面应该会出现在明年年初，适逢春节因素，同时全球大宗商品上涨趋势不变带来的通胀压力持续累积，因此，在明年一季度前央行或许会出台更多紧缩性的政策，他认为，未来4个月内，央行一定还会动用更多数量型的工具。记者 徐思佳