沈明高：中国可四策应对美国二度量化宽松(3)

　　首先，可以让汇率发生相应的变化。在大量资金流入时，人民币适当的升值是必要的，人民币升值意味着外资进入中国投资比较贵，中国到海外投资比较便宜，在其他所有条件不变的情况下，人民币升值与否对资金流入的影响是不同的。当然也有人认为人民币升值的初期，不足以挡住热钱的流入。有两种解决问题的办法：一种是快速升值，一种是渐进升值，我倾向于后者，因为企业、投资者、消费者和政府监管部门都需要一个适应的过程。总而言之，中国需要在资本管制的大前提下，配合一个渐进的人民币升值。

　　其次，中国国内的资金也需要“走出去”以化解资金流入的压力。不过，这需要一些创新，我们有一些战略性的投资机会，但一般的商业性企业在短期无法盈利的情况下不会去做，这样的话，需要在政府框架的支持下进行战略性投资。

　　第三，降低顺差，以减少这方面资金的流入。

　　最后，在国际贸易中，采用人民币结算实际上是加速了资金的流入。当我卖东西给别人时，别人的手里可能没有人民币，没有人民币的情况下，你还得收美元，最终进来的是美元，出去的是人民币。短期来看，人民币结算这方面，只能是渐进的办法。另外一个办法就是很快地打开人民币的资产市场，让国外的人民币的存量上升，但这不是一个短期能见效的办法。

　　总的来说，在目前中国比较依赖外需的情况下，完全规避的办法基本没有。当然，中国的货币政策还要保持相对宽松，因为中国经济还面临下行风险。

　　物价水平将继续攀升

　　NBD：有观点认为，如果国内利率提升的话，资产价格会下降，热钱的流入会因此减缓，您怎么看？

　　沈明高：方向可能是对的，但加息有一个程度的问题。连续快速加息可能对资产价格泡沫有所影响，但也会造成另一个可能，即因为中美利差加大，流入中国的资金反而更多，这也可能助推资产价格的上升，多种因素联系在一起，这需要决策者的判断。

　　这也就是为什么我们一直在呼吁，要让利率处在一个相对均衡的水平。如果利率是一个均衡的水平，那么加息肯定会打击市场预期和资产泡沫；但是如果大家原本就认为利率是低估的呢？加息就只能使市场认为利率要更加向一个均衡状态逼近，在这样的前提下，前几次加息，对防止资金的流入，打击泡沫作用都比较小。我们一直没有找到一个均衡的利率和汇率水平，这样的话，调整起来就并不容易。

　　NBD：怎么看现在的通胀形势，全年保持在3%可能吗？

　　沈明高：我们觉得全年的通胀水平会在3.4%左右，10月份CPI在4%左右的可能性比较大。

　　我们看通胀主要看这几个因素：第一、食品价格和农产品价格。今年农产品价格的泡沫基本上是此起彼伏，从去年年底的大蒜泡沫到今年的棉花，这在历史上是比较少见的，粮食价格和猪肉价格都存在上行的风险。

　　第二、工资型通胀会逐渐传导至下游企业，也许今年对CPI的影响不明显，但明年会凸显出现。

　　第三，进口通胀。如果美元贬值，就可能出现进口通胀，大宗商品价格会因此上升，除非人民币升值也加快，否则面临通胀的压力也比较大，

　　第四，就是收入上升带来的价格上升。十二五规划要提高家庭收入占GDP的比重，收入上升会带来消费增加，这是好事，但是收入上升必然也会带来价格的上升。