美国新一轮定量宽松货币政策存巨大隐忧

   美国联邦储备委员会３日宣布推出广受关注的第二轮定量宽松货币政策，以进一步刺激美国经济复苏。接受记者采访的多位权威专家表示，美联储超宽松的货币政策对于刺激美国国内经济增长的效用可能不会太显著，而对于其他经济体和国际金融体系的“负效用”则不可忽视。

　　再度“开闸放水”

　　美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会３日发表声明说，鉴于美国当前生产和就业状况改善的步伐依旧缓慢，美联储将在２０１１年６月底以前逐月购买６０００亿美元的美国长期国债，以加快美国经济复苏步伐，同时将联邦基金利率维持在零至０．２５％的水平不变。

　　面对“大萧条”以来最严重的金融危机和经济衰退，奥巴马政府自上任伊始就推出７８７０亿美元财政刺激计划，但“新政”的效用已出现减弱迹象，专家认为美国经济尚难在短期内摆脱高失业率、高赤字、低通胀率的态势。

　　自从２００８年１２月将联邦基金利率降至零至０．２５％的历史低位之后，身兼促就业、稳通胀双重使命的美联储在使用价格型货币政策工具方面已是空间狭小。从２００９年３月起，美联储转而倚重数量型货币政策手段，通过购买１．７万亿美元的中长期国债、抵押贷款支持证券等将资产负债表迅速扩大，力图用这种注入流动性的方式来刺激经济增长。不可否认，第一轮定量宽松货币政策在挽救美国金融体系免于崩溃方面发挥了一定作用。

　　对于第二轮定量宽松货币政策，许多经济学家倾向于认为，美联储希望再搏一把，通过注入巨额资金进一步压低美国长期利率，提升通胀预期，鼓励企业借贷扩大生产，促进就业和消费，避免经济陷入停滞甚至再度衰退的境地。

　　形如“缘木求鱼”

　　尽管美联储第二轮定量宽松货币政策的规模和方式和市场预期接近，但很多经济学家也认为，在美国目前经济复苏缓慢、投资者和消费者信心严重不足的背景下，美联储这一政策，对于刺激美国国内经济的效果或如同缘木求鱼。

　　“美国现在最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够。美联储多年前的宽松货币政策就导致大量美元流入楼市，埋下了‘次贷危机’的种子，” 诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨告诉新华社记者。

　　美国经济学家亨利·考夫曼近日批评伯南克的政策主张“脱靶”，因为这样做会加剧金融市场波动，导致美国民众手里持有的美元不断贬值。１１月３日的《华尔街日报》发表社论，批评美联储第二轮定量宽松货币政策是个“错误的货币政策”。

　　斯蒂格利茨表示，当前美国更需要的是新一轮财政刺激方案，而非让流动性进一步泛滥，否则新增的流动性也不会迅速进入实体经济变为资产，而是流入金融机构和海外，催生新的资产泡沫。

　　中国外交学院国际金融系主任欧明刚认为，从短期实施效果来看，价格型货币政策工具有时候传导机制会失灵，采用定量宽松的货币手段效果似乎更容易立竿见影。但是从中长期来看，定量宽松政策能否转化成为对实体经济的推动力，则取决于企业家和消费者的信心。

　　鉴于美国当前有效需求不足，企业增加雇员和加薪的意愿疲软，民众的消费习惯日趋保守，民众平均财富缩水到已不如十年前，银行向中小企业放贷依旧谨慎，楼市止赎危机余波未平，倘若没有实体经济的支撑，美国央行一厢情愿的“药引子”恐难有效发挥货币政策的乘数效应。

　　商业研究组织世界大型企业联合会１０月下旬公布的９月份美国先行经济指数环比微涨０．３％，预示美国经济到２０１１年年初都将延续疲软复苏态势，不会有太大改观；该组织编制的美国消费者信心指数９月份也跌至今年２月份以来的低谷。

　　“这就好比是一台熄了火的大卡车靠‘金融巨人’推了一把，但是中小企业老板和民众没有在后面接着推，这辆卡车还是只能蹒跚前行，” 欧明刚说。

　　“洪水”外泄隐患

　　多位经济学家表示，由于美元作为全球主要储备货币的特殊地位，美联储若采取新的定量宽松政策就会使得“开闸洪水”溢出国门，给其他国家带来汇率波动、资产泡沫、国际金融体系不稳定等诸多冲击。

　　“美联储的货币政策在相当程度上导致了当前汇率争端的乱局，给国际金融市场带来了不稳定因素，并有可能催生海外新的资产泡沫，造成很多国家被动进行干预，” 斯蒂格利茨说。

　　新增的流动性若不能有效进入美国实体经济，则会停留在金融机构中，出于资本逐利性的需求，这些流动性将以各种方式辗转流入资本收益更高的新兴市场。在欧明刚看来，这一方面会造成新兴市场资产泡沫的风险，另一方面也会给其他国家央行保持货币政策独立性带来挑战。

　　国际货币基金组织近日发布的《地区经济展望》报告指出，亚洲等新兴市场尽管经济增速强劲，但也面临着资本大量流入和通胀压力累积的威胁。

　　国际金融协会总裁查尔斯·达雷华同样担心，美联储第二轮定量宽松货币政策之后的新增流动性可能不是进入美国中小企业，而是流向海外。这种做法对当前的美国经济而言可谓是“药不对症”，鉴于当前已有大量资本流入新兴市场，美联储政策的负面效应不可忽视。

　　鉴于货币政策具有“非对称性”的特点，即在经济扩张、需求膨胀时实施紧缩性货币政策效果明显；但是，在经济衰退、需求不足时，尤其是在陷入“流动性陷阱”之后，采取扩张性的货币政策效果不明显。一些经济学家认为，在新定量宽松政策效果预期不佳的背景下，美国执意再度“抛洒”美元，不能排除有通过美元主动贬值来稀释债务和谋取出口优势的意图。新一轮定量宽松政策有意无意地会起到促使美元贬值拉动美国出口、大量逐利的美元流向别国的效果。

　　美联储的新一轮定量宽松政策看似迫不得已，但并非有理有据。随着美联储再度“开闸放水”，其他国家也需做好应对汇率摩擦、外贸争端、热钱监管等方面的长期准备。（蒋旭峰　刘丽娜）