叶檀：中国风险投资万千宠爱在一身

　　中国已经进入风险投资高峰期，创业板的推出成为风险投资公司长袖善舞的平台。

　　创业板推出一年来，在134家上市企业当中，七成有创投机构的身影。据不完全统计，目前全国创投基金已达数千亿元人民币规模，仅深圳地区就有近400家创投机构和近2000亿元创业投资资本。深圳创投机构管理的人民币基金规模，占全国总规模的三成以上，仅深创投一家，在创业板130余家上市公司中参与度就达到35%。

　　财富效应是风险投资扎堆的理由。按照2010年9月30日收盘价，各类风险投资所投企业在创业板上市所获得的平均投资回报率达到11.36倍。

　　政府还在大力鼓励风险投资，税收优惠就是明证。根据《企业所得税法》第31条以及《企业所得税法实施条例》第97条的规定，采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业的创投企业，可按该创投企业对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持有满2年的当年抵扣其应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。而地方政府更像当年制造业招商引资一样，在税收、财政等各方面提供鼎力支持。

　　10月底有媒体报道，财政部、国资委、证监会和社保基金日前联合下发了 《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》，规定符合条件的国有创投机构和国有创投引导基金投资于未上市中小企业形成的国有股，可申请豁免国有股转持社保基金义务。

　　黑石、凯雷等继CPI等宏观经济数据之后，成为炙手可热的词汇，地方政府开怀欢迎风险投资家。怪不得凯雷的创始人之一鲁宾斯坦在华尔街日报中国金融市场2010年年会上表示：“对于任何一个想有所作为的国际股权投资机构而言，都应该成立一只人民币基金。”鲁宾斯坦的呼吁只是对现实的应和，2010年专注中国的人民币基金增长了77%。

　　就笔者了解的情况来看，民间风险投资远远超过保守的估计，基本上沿海的企业家都有资金进入风险投资领域，他们试图成为未来百度、苏宁等企业的掘金者，享受10倍以上的风险溢价。

　　洋枪队、国字号正规军与草根游击队谁也不甘落后，在市场三足鼎立。

　　中国的风险投资已经热到疯狂的程度，未来可能有上万亿资金进入这一领域，从中小板、创业板、场外市场开闸泄洪是必然之举。多余的资金将通过这个渠道间接进入实体经济，当然，也会通过这个市场泡沫崩溃的过程，洗去通胀的压力与多余的资金。目前风险投资高达15到20倍的市盈率已经疯狂，而创业板诞生一周年之际，沃森生物以133.8倍的首发市盈率为创业板献礼，恰恰印证了投资的疯狂已经到了走火入魔的程度，不可能持久。

　　中国风险投资规模未来将成倍扩大，有价值的民营企业是人民币资产价值的最好体现。相比而言，中西方冰水两重天。9月20日，汇丰银行宣布，将旗下私募股权投资基金中80.1%的权益出售给现有高管，高盛出售了吸收存款的银行，这些企业都是为了规避沃尔克法案。该法案规定，如果金融机构希望进行自营业务，就必须退出银行身份；而如果希望保持银行身份，则必须停止自营业务。

　　善用风险投资基金、建立活跃的中小板与创业板，考验的是决策者的智慧。扩大创业板的规模、让有希望的公司尽快上市，既是让风险投资与创业板回归理性的需要，也是中国经济结构转型的需要，更是预防PE腐败的需要。PE的权贵与腐败，众论已久，有关方面迟迟不拿出市场化的解决之道，却以加强监管、进行投资者教育进行搪塞，其结果不仅加剧了风险投资的疯狂，更使中国的经济结构转型进展缓慢。如风险投资家所说，我国的资本市场已失去了百度、盛大、腾讯、阿里巴巴这样的本土创新公司，而目前的机制筛选出的是听话的有创新帽子的企业，却不能让中国的苹果应运而生。

　　中国的资本市场、中国的风险投资拥有市场化的契机，可以筛选出合格的企业，摆脱为国企、为地方政府脱困的定位。成败如何，在此一举。