中国经济再次软着陆 四季度宏观政策会否转向？(4)

　　沈建光：这个问题与上个问题紧密相关。预计未来发达经济体的通货紧缩，与新兴经济体的通胀会共存一段时期，因此在可预见的未来，相对于发达经济体，我认为新兴经济体会维持这种高利率水平。

　　诸建芳：总体而言，新兴经济体的利率肯定会高于发达市场，至少在未来的2年之内会维持这种情况。

　　曹远征：这的确是一个很令人头疼的问题。在这种情况下，新兴经济体的通胀一定会持续走高，这需要提高利率。而当利率提高了，资金流入更多，然后通胀会更厉害。上述问题的本质是国际货币政策需要协调。

　　汪涛：就政策而言，新兴经济体与发达经济体还会出现进一步分歧，现在美国要启动第二轮量化宽松政策，而新兴经济体则可能为了防止通胀和资产泡沫，采取各种各样的措施，包括加息、资本管制和允许更多的货币升值。目前巴西和泰国已经提高了资本管制。

　　只有在发达经济体复苏比较强劲，或者是他们更加担心通胀风险的时候，这种格局才会打破。但预计一两年内还会维持目前这种状态。

　　宏观政策展望

　　日报：怎么判断中国四季度以及2011年的利率走势？10月份加息是否意味着一轮加息周期的到来？年内央行还会继续上调利率吗？

　　汪涛：从长期来看，我认为这只是加息的第一步，未来接着加息是在所难免的，但不会马上进入到连续加息周期。我觉得今年不会有第二次加息，而明年会有三次加息。明年加息主要也是为了控制通胀预期。

　　诸建芳：是否继续加息取决于两方面因素：未来经济走势和通胀压力。如果未来经济还是企稳回升的走势，并且通胀还是超预期，比如11月份再超预期，则不排除继续加息。

　　沈建光：一旦存款利率上调，一般将会持续上调到负利率消失，不排除今年年内再次加息。预计到明年年中，一年期存款利率可能至少再次上调50或75个基点，届时一年期贷款可能最多仅上调50个基点，即非对称加息。

　　第一财经首席经济学家调研

　　曹远征：是否进入加息周期，答案既“是”也“不是”。因为核心问题是通货膨胀，加息是对付通货膨胀的，那么就得看通货膨胀是否持续。而这次通货膨胀更多是成本推动的，货币政策对其无效。但货币政策也有有效的地方，就是控制需求拉升，避免需求拉升和成本推动循环起来。因此，从这个意义上讲，加息还是可以预期的。但这不会是一个连续加息的过程，而是间断性的。

　　日报：中国上调利率引致各方对资本流入的担忧。如果外汇占款继续增高，央行在数量型货币政策调控上会不会加大力度？怎么看下一阶段央行在价格型、数量型政策工具上的协调？

　　汪涛：如果外汇占款继续增高，央行应该在数量型货币政策调控上增加对冲力度，可以是提高存款准备金率、发行更多的央票等。