扩张导致高负债 水泥巨头受累加息

　　央行3年来的首次加息，让原本就利润低迷的水泥行业几家欢喜几家愁，已经上市的大企业有望抓住机会进一步兼并中小企业。

　　“加息对于所有的企业都是一样，融资成本都会增加。不过负债率高的企业压力更大一些，主要依靠贷款的企业压力会比较大。”中国建材(03323.HK)所属的南方水泥常务执行副总裁张剑星昨天接受《第一财经日报》采访时表示。

　　最近几年来，水泥是一个典型的资本运作型产业。自从国家施行适度宽松的货币政策之后，中国建材集团、中材集团、冀东水泥(000401.SZ)等几家大型水泥公司，借助于低成本的资金优势，大规模在全国范围内进行收编。

　　3年前，冀东水泥开始进行了大规模扩张，2000年至2009年产能复合增长率达32%，目前在建项目全面投产，水泥产能达到1.1亿吨左右。2010年，其产能增长了37%，2011年产能计划增长12%，两年复合增长24%。

　　南方水泥的扩张更加迅猛。2007年，南方水泥才正式组建，成立3年以来，即重组了近150家水泥公司。截至今年6月30日，南方水泥的水泥产能达到了1.27亿吨。

　　在快速扩张下，许多水泥企业的负债率开始大幅攀升。2008年、2009年和2010年上半年，冀东水泥的资产负债比率分别为50.46%、64.39%和68.25%。今年一季度，国内水泥制造行业平均资产负债率仅为46.19%。

　　同时，冀东水泥的快速发展导致资本开支大幅增加，由于现有流动资金不足以支付日常大项支出，公司一般通过短期借款方式进行弥补，直接增加了财务费用。今年一季度，冀东水泥财务费用高达1.04亿元，压缩了盈利空间。

　　为了缓解资金紧张局面，今年6月，冀东水泥发布公告称，计划向境外战略投资者菱石投资非公开发行1.35亿股，拟募资19.15亿元，但是目前尚未获得批准。

　　冀东水泥董秘处一位负责人昨天告诉本报，此次加息对水泥的价格影响不是很大，主要对上市公司的股票会有波动。

　　相对于冀东水泥，南方水泥快速扩张的资金，主要来源于中国建材多次股市增发融资。目前，南方水泥总资产超过400亿元，销售收入超过250亿元，吨水泥盈利年复合增长率达到20%。

　　今年二季度，水泥产业利润总额为138.9亿元，虽然同比增长21.9%，但销售利润率只有5.8%。

　　有些分析师较为乐观。中投证券分析师王钦告诉本报，此次加息对水泥行业总体影响不大，虽会提高贷款成本，但主要看行业景气度，预计未来两年景气度有上升可能。

　　张剑星认为，此次加息进一步提高了中小企业的融资成本，总体上有利于大型企业的扩张。曹开虎