信贷热钱共舞 差别准备金率或再启

　　流动性充裕

　　前8个月，新增人民币贷款5.7万亿元，约占全年7.5万亿信贷计划的76.1%，以惯常的“3322”信贷季度投放节奏来算，留给9月的新增额度应该不足3000亿元，而9月份信贷实际增加了5955亿元。

　　交通银行金融研究中心认为，9月新增贷款有所回升主要是因为前一段时间住房成交量回升拉动居民户贷款增加较多，也与银行在季末增加投放规模有关。当月扣除票据融资后的新增实质性贷款6882亿元，较上月多增1224亿元。这表明在PMI持续回升、进口增速较高的情况下，实体经济信贷需求较为强劲。

　　从结构上看，9月对公中长期贷款增加2964亿元，较8月多增434亿元，占总新增贷款的比重为50%，仍是贷款增长的主力；受前一段时间房地产市场回暖的带动，居民户贷款增加2469亿元，较8月多增459亿元。

　　9月，M2同比增长19%，增幅较8月小幅下降0.2个百分点，这主要是受贷款增速回落的影响。M1同比增长20.9%，增幅较上月降低1个百分点。M1增速回落明显主要是因为企业在节前将短期闲置资金转为定期存款(如七天通知存款)，当月非金融性企业活期存款减少3167亿元。9月M2、M1之间“倒剪刀差”收窄到1.9。

　　9月人民币增量存贷比为44.15%，比上月降低9.33个百分点。人民币存量存贷比为66.02%，比上月降低0.53个百分点。金融体系总体流动性较为宽裕。

　　资本流入方面，3季度共新增外汇储备1940亿美元，较2季度大幅提高了1868亿美元，其中7月、8月、9月份分别增加846亿、89亿和1005亿美元。交通银行金融研究中心认为，FDI保持稳定、贸易顺差恢复是外汇储备多增的主要原因。外汇储备多增还与欧元对美元升值有关，3季度欧元对美元升值幅度超过10%。此外，从新增外汇占款扣除FDI和贸易顺差的差额来看，3季度境外资本流入增多，也是外汇储备多增的重要原因。

　　年内加息可能性小

　　多位专家表示，考虑到经济增长前景仍具不确定性，年内货币政策进一步紧缩的可能性不大，年内加息可能性小。

　　由于9月信贷投放和资本流入较多，央行日前上调了6家商业银行的存款准备金率。市场人士表示，考虑到央票只有3月、6月、半年、一年、三年期，没有2月期，因此，央行借用了准备金工具。而央行不发3月期央票很可能是因为在银行准备金率已很高的情况下，央行需提前布局防范管理元旦时点银行体系的流动性风险。故此次定向上调不应视为紧缩政策，相对而言，对市场的负面影响相对较小。

　　尽管近期物价涨幅较高，但未来物价运行有望趋于平稳。而且，近期人民币升值和差别上调准备金率也在一定程度上对加息形成替代。从国际上看，日本央行于10月5日宣布降息至0-0.1%的低水平，美国和欧盟也将维持宽松政策，也对我国加息形成了制约，因此年内加息的可能性很小。

　　差别准备金率或再启

　　银河证券首席经济学家左晓蕾表示，随着信贷的增长，流动性随之增加，央行势必会进行调控。但在全球普遍关注汇率的背景下，年内加息的可能性很小，“加息只是一种短期手段，而且可能会导致热钱涌入”。因此，她分析，类似有差别提高存款准备金率这样的动作会更加频繁。

　　交通银行金融研究中心认为，从货币信贷将平稳回落和目前准备金率水平已经较高来看，年内准备金率进一步上调的可能性不大。但明年，如果境外资金流入持续大幅增长导致国内流动性加速扩张，或是部分银行贷款增长过快，存在再次差别性提高准备金率的可能性。

　　公开市场操作方面，分析人士认为，考虑到10月到期资金规模较大，为兼顾通胀预期管理、跨境资金流动的波动和平滑到期资金，预计公开市场操作将进一步加大回笼力度。

　　央行13日公布的金融数据显示，9月份信贷增长较快，外汇储备亦大幅增加，同时热钱流入态势明显，国内流动性较为充裕。分析人士认为，若银行信贷投放较快或资本流入加速，存在再次差别性提高准备金率的可能性，但年内加息可能性较小。□本报记者 任晓