日本六年来首次直接干预外汇市场

    □陈东海

　　为阻止日元进一步升值，日本政府１５日在东京外汇市场通过抛售日元买进美元直接干预日元汇率。这是日本政府自２００４年３月以来首次直接干预外汇市场。

　　日本财务大臣野田佳彦当天对媒体表示，日本政府和央行１５日对外汇市场实施干预，以防汇市过度变动。他在解释干预理由时说，日本经济通货紧缩状况依然很严峻，汇率走势有可能波及经济和金融市场的稳定。

　　日本央行干预市场大约在当地时间１０时３５分左右，受此影响，美元兑日元汇率急速上涨，日经股指也发生戏剧性变化，在短短半个小时内快速上扬，涨幅高达２９０点。１５日收盘时，日经股指上涨２１７．２５点，收９５１６．５６点，涨幅为２．３４％。

　　东京汇市收盘时，美元兑日元报84.95日元，高于纽约汇市周二尾盘的83.08日元。截至北京时间21时,美元兑日元汇率为85.38日元。

　　干预措施势在必行

　　日元在9月14日日本执政党民主党的党首选举前持续走强，不断创造15年以来的新高。9月14日现任首相菅直人战胜挑战者小泽一郎以后，其继续担任首相已经成为定局。由于小泽一郎把干预日元的强势当作是主要的竞选口号之一，因此小泽一郎的落败，鼓舞了金融市场上日元多头的信心，导致日元在日本民主党党首选举结果公布后立即上涨，迅速到达83.00关口，并最终突破了这个脆弱的防线。

　　其实，在日本的民主党政府内部，现首相菅直人在日元问题上也是个鹰派，也是一直主张对于日元走强进行干预的主要人物。在民主党于2009年9月战胜日本自民党而第一次上台执政以来，主导其财政和外汇政策的是大藏大臣藤井裕久。作为三朝元老的藤井，一直对于日元的走强抱着宽容的态度。同时，日本民主党上台之前，把重视内需和国民福利、逐渐减少对于外部市场的依赖作为竞选的口号和施政纲领。因此，日本民主党上台以后，给予外界日本新政府将竭力进行经济转型，变外需经济为内需经济的印象。所以国际社会普遍预计日本将较大程度的容忍外汇市场日元的强势，轻易不会干预外汇市场。但是，作为民主党前鸠山政府的副首相，菅直人却态度鲜明地反对日元的强势，多次对于日元的强势进行口头警戒。但是在2010年6月，菅直人接替首相职务后，反而容忍了日元的升值，所以才有了民主党党首选举前后的日元屡创15年来新高的事情出现。

　　日元中期回落是大概率事件

　　从历史上看，在本次干预汇市之前，日本最后一次干预外汇市场是在2004年3月，之后就再也没有进行过干预。日本政府大张旗鼓的干预外汇市场主要是在2003年，持续了很长的时间，入市次数也较多。不过在2010年3月，日本政府倒是提高了干预日元账户的资金上限，为干预日元做了资金上的准备。在2003年的干预中，每次日本政府的干预，都即时上取得了立竿见影的效果，短的时效可以维持几天，长的时间可以维持数月，但是从年度的角度来看，实际上日元走强的趋势并没有改变。2003年年初美元兑日元在120日元附近，但是到2003年年底，美元兑日元就达到106附近。而到了2004年4月，日本政府不再干预外汇市场以后，美元兑日元已经到了103附近。在2005年1月，美元兑日元到了101附近。可以看出日本政府的干预政策在即时和短期、中期的时间跨度内是很有效的，但是在长期的范畴里则是无效的。

　　再回到本次的干预上，短期日元下跌无疑反映日本政府的干预政策有效。另外从短期和中期的角度来看，2010年年初至今日元已经升值了11%，技术上必然要求日元走势进行回调。同时，菅直人一直对于日元走强颇有微词。在这次日本执政党党首选举以后，只要小泽一郎恪守承诺不再分裂民主党，那么菅直人的首相位置可望坐稳二年。因此菅直人便有一定的精力来对付日元的持续大幅度升值问题。因此，日元的中期回落是大概率事件。

　　日元长期走势未必一蹶不振

　　但是，长期来看，日元的走势未必就会一蹶不振，美元兑日元未来尚有挑战1995年4月创造的79.75的历史高点机会。因为虽然日本已经陷于通货紧缩，日本急切需要日元贬值来拉动物价指数，而且日本政府目前定量宽松的货币政策规模很大，但是目前美国已经开始进行第二次经济刺激，美联储已经变相开始了第二次量化宽松的货币政策，并且扬言未来如果有需要会动用“非常规”的货币政策，这就使得美元在海量的货币刺激下可能也会走软。同时，欧洲的经济仍面临潜在债务危机的压力，现在欧洲诸多国家已经开始削减财政赤字，这样明年和未来一段时间欧洲的经济增长可能迟缓甚至再次衰退，所以欧元也无法承当强势的角色。同时新兴经济体也需要弱势货币维持出口的局面。因此，日元走软不具有匹配的外界条件。

　　再者，从日本政府的干预手段来看，日元也不会按照日本政府的意愿长期运行下去。日本政府干预汇市，实际上只是作为市场的参与者之一在市场里与其他交易方进行买卖，不能规定日元的汇率和波幅，也无法操纵日元的汇率。目前全球每日的外汇交易量是4万亿美元，相当于日本一年GDP的80%，因此日本政府没有力量长期影响日元的汇率。何况日本政府干预日元汇率的资金相对有限，因此最多只具有短期影响外汇市场的力量。日元的长期走势具有自身的规律性。这就决定了日元长期仍然可能走强。