末位淘汰非唯一指标 国资委勾勒央企整合路线图

　　就在“央企整合路线图”被多方猜测之际，5日国务院国资委宣布，又有两家央企完成了重组。至此，国资委履行出资人职责的企业由125户调整为123户。

　　对于剩余有可能被重组的央企，众多媒体列出了各种名单表。对于这些仅属于猜测的“被重组对象”，中国证券报采访的国资委内部高层权威人士指出，这些名单并不准确，资产规模排名只是其中的参考依据之一，是否被纳入重组规划，还要看该企业所在的行业特点与企业特殊性。他同时向中国证券报记者详细阐述了国资委对央企整合的思路和路线图。

　　央企重组路线图揭秘

　　此次被重组的两家央企是中国房地产开发集团公司和上海船舶运输科学研究所，前者整体并入中国交通建设集团有限公司，成为其全资子企业；后者被整体并入中国海运(集团)总公司，成为其全资子企业。

　　此前，有媒体报道称，央企重组的思路，将按照央企资产的排名顺序，实现“末位淘汰制”。对此，这位高层人士指出，国新资产公司成立资产管理平台，与企业按照产业链梳理而进行自主联姻、强强联合，这是此次央企重组的两种基本路径，而资产规模排名只是其中的参考依据之一，是否被纳入重组规划，还要看该企业所在的行业特点与企业特殊性。

　　“不排除一些企业虽然规模较小，但是处于国家支持的特殊性行业，而不被纳入此次的资产重组序列。”这位人士说。

　　按照这一思路，将被重组的央企包括科研院所并入相应的产业集团，对外贸易的窗口公司并入相关产业集团，生产出现亏损或存在困难的央企并入其他集团，而如果没有找到合适的婆家，则有可能被纳入国新资产管理公司。

　　他透露，国新资产管理公司将收编的是一些“规模较小、微利、效益差、应退出市场的央企”，目前国资委正在动员一些企业主动申报纳入该平台。一旦纳入该平台，其资产将在“肢解”后重新运作；当然，如果排名较靠后的企业能够找到更好的大企业当“婆家”，则可以不必纳入国新资产管理公司。

　　央企重组已经成为下半年的投资主题。中国证券报采访的多家研究机构认为，央企资产重新进行排列组合，可以把旗下的上市公司当做资产运作的平台注入相关资产，使资产总规模、盈利能力获得量的飞跃，进而实现质的突破。

　　此外，为了支持企业并购重组，中央有可能在下半年出台更多的财税优惠政策，有望为企业增加利润。例如，有研究机构认为，对企业并购的固定资产可能允许企业增加税前扣除费用，来提高企业进行并购的积极性。对并购企业短期内产生的费用，可以针对性地降低其实际所得税税率，对于并购企业实际使用环境保护、节能节水、安全生产等国家鼓励的相关投资，加大投资额的应税扣除比例。

　　“产业链整合”引爆股价

　　尽管23家央企重组将带来大量资产的排列组合，但是分析人士指出，并非所有的央企重组都能够成为引爆股价的催化剂，其中，仅有两类企业可能获得业绩爆发性增长机遇。

　　中信证券提供的数据显示，纵观从2003年开始的央企重组大潮，已经有69家各种类型的央企进行重组，其中只有“产业链整合”类的央企重组和“强强企业联合”类的重组存在较好的投资机会。从已完成重组整合的69家央企的案例中看出：重组当年最高收益率跑赢市场的股票中分类别看，“产业链整合”大类有57%的股票最高收益率跑赢市场，“强强联合”大类有67%跑赢市场；而且，重组当年收益率跑赢市场的股票数据结果与最高收益率数据的结果类似。