热钱回流为调控赢得时间与空间

　　5、6月份外汇占款明显下降，引发了市场关于短期国际资本流出的担忧。

　　导致最近两个月短期国际资本流出中国的主要原因有两方面：一是全球金融机构在欧洲主权债务危机爆发后重新启动去杠杆化进程。欧洲主权债务危机的蔓延和不断升级，使得欧洲一些国家国内金融整体运行状况出现问题，境外流入境内的资金可能回流欧洲市场救火。二是中国国内市场对短期国际资本的吸引力下降。我国经济热度有所降温，加之以国内房地产的调控，使部分外资不看好投资前景，获利回撤。

　　6月19日，央行宣布进一步推进汇改，但也尚未引得热钱纷至沓来，当前NDF隐含升值预期还不如3月份高，亚洲货币普遍走软，都表示出资金尚未大量流入东亚经济体。分析人士认为，在国际投资者风险偏好不高的环境下，热钱将会是姗姗来迟的。

　　值得庆幸的是，当前资本流入减缓，人民币升值预期并未显著提升反而有所下降，为我国进一步推进汇率改革创造了难得的时间窗口。同时，外汇占款的下降减小了央行被动投放基础货币的压力，有利于缓解前期流动性过剩的状况，并对抑制资产泡沫和输入型通胀产生了显著作用。

　　不过，专家认为，本轮热钱流出可能不会持续太长时间。从外部看，目前关于金融市场走势仍存在较大不确定性，如果没有新的重大问题爆发，则投资者的避险情绪可能转淡，去杠杆化转变为重新杠杆化。从内部来看，目前国内流动性依然过剩，居民部门通胀预期依然较强，而A股也基本位于底部区域附近，对短期国际资本的吸引力再度转强。而一旦内外部因素转化导致短期国际资本再度流入，则人民币面临的升值压力也将重新放大。今年下半年(尤其是第四季度)短期国际资本重新流入并加大人民币升值压力的风险不但存在，而且不容小觑。

　　从热钱撤出到其再度青睐中国市场，会有多长的时间间隔尚未可知，但无疑为国内宏观调控与深化一系列改革赢来难得的时间与空间。国家外汇管理局副局长邓先宏此前表示，防范“热钱”等违规资金流入宜标本兼治。从长远来看，关键是更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和结构调整，理顺国内资源、资金等价格体系，不断完善人民币汇率形成机制，进一步发挥市场机制的基础性作用。

　　当前，对资源税的改革已经逐步铺开，房地产调控效果也已初步显现，应抓紧时间推动改革，避免为“热钱”再度来袭提供持续套利投机的空间。 （记者 任晓 ）