皮海洲：“小QFII”对A股市场影响有限

　　19日下午，新修订的《香港银行人民币业务的清算协议》在香港签署。根据新协议，香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，将不再有限制，而个人和企业相互之间也可以通过银行自由进行人民币资金的支付和转账。由于新协议允许证券和基金公司开设人民币账户，这为香港的金融机构开发人民币产品、募集人民币资金提供了基本条件，这就意味着近期在港盛传的“小QFII”的推出有了实质性的进展。

　　这对于国内的A股市场显然构成利好。因为一旦“小QFII”推出，香港市场的投资者就可以通过“小QFII”途径来投资A股市场，为A股市场带来一定的增量资金。不过，由于以下三方面的原因，“小QFII”对于A股市场的利好作用较为有限。

　　新协议的意义显然不只是局限于打通“小QFII”的通道，其最大的意义在于确定人民币在香港市场的结算货币地位，使人民币在境外结算变得更方便，有利于中国企业走出去以及加速人民币国际化的进程。因为在过去，我国企业在跨境贸易结算时，主要参考的是美元和欧元等国际结算货币，这便牵涉到采用外币结算而产生的汇兑费用。企业使用人民币进行结算可以节约成本，简化结算流程，也提高了人民币国际化程度。至于新协议的签订加速了“小QFII”的推出进程，这只是新协议多个意义中的一个而已。而且，即便“小QFII”推出了，也并非仅仅局限于A股市场，比如债券市场同样也可以纳入到“小QFII”的投资范围。

　　而且，在“小QFII”推出初期所能吸纳的资金是较为有限的。目前全香港的人民币存款总额也只有850亿元。虽然新协议签订后，将刺激香港人民币结算量上升，下半年人民币的存款量有望达到1600亿元甚至2000亿元。但在这为数不多的人民币存款中要分流出部分人民币存款通过“小QFII”途径来投资A股市场，可分流的资金量无疑是非常有限的。并且，随着“小QFII”的正式推出，港股ETF在沪深两地挂牌的日子也为期不远了。而港股ETF所吸纳的内地资金足以抵减“小QFII”所吸纳的香港投资者投资于A股的资金。更何况“港股直通车”计划也有望在作进一步完善后择机推出，不久前，全国社保基金理事长戴相龙就在一次会议上建议启动“港股直通车”。而相对于后者，“小QFII”的利好作用可以忽略不计。

　　此外，由于香港股市远远比A股市场成熟，使得香港的投资者更关注于本地市场，A股市场反而对于香港的投资者缺少吸引力。如今年7月上旬，CFA协会公布的一份报告显示，香港2010年金融市场诚信指数(简称“FMI指数”)调查的总体评级比2009年有所好转，同时77%的香港调查对象表示有可能或非常可能推荐在香港市场投资。而A股市场显然对于香港投资者缺少吸引力。因为与港股相比，A股市场不仅投机性十足，内幕交易、利益输送等等问题实在是太多，像创业板新股发行的市盈率可以达到上百倍，吓都能把香港投资者吓死了。香港投资者唯一可以看好的是，A+H股中，A股股价低于H股的那少许股票，但这类股票毕竟数量太少，而且折价幅度也有限，很难吸引太多的资金进入。□特约评论员皮海洲