M1、M2倒剪刀差收窄 流动性偏多局面暂缓解

　　在信贷稳步回落的同时，M1、M2的增速回落平稳，流动性较年初有所收缩。央行数据显示，6月末，M2同比增长18.5%，增幅比上月末低2.5个百分点；M1同比增长24.6%，增幅比上月末低5.3个百分点。除增速分别创下连续多个月以来的新低外，M1、M2的倒剪刀差也缩小至6.1个百分点，为年内最低值。而1月份，该数值曾经接近13个百分点。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，M2增速下降主要受贷款增速回落及公开市场资金投放变动的影响。他指出，M2的下降有利于预期的达成，但在经济减速的势头下，货币供应量下降过快也会对经济产生一定程度影响。

　　M1降速更快的原因可能与企业的景气程度有较大关系。不过，6月份的企业短期新增贷款突然升高，似乎给出了较为矛盾的结论。鲁政委在接受记者采访时分析认为，企业短期贷款的突然增加与其他多项指标均显得有些不太一致，可能是受到了月末报表的干扰。

　　此外，M1、M2倒剪刀差的进一步收窄，说明流动性已较年初有了大规模收缩。外汇占款的表现也对流动性的变化做出了很好的解释。央行的数据显示，6月份的新增外汇占款为1171.49亿人民币，在5月份的基础上下滑了144.14亿元。由于外汇占款可以通过货币乘数效应，增加货币供给，因此外汇占款的下滑也缓解了今年前4个月流动性偏多的局面。

　　今年前4个月，外汇占款保持高位增长，前4个月的新增外汇占款达到10341.24亿人民币。而前4个月恰恰是流动性最为充裕的时候。5月份，新增外汇占款规模有所放缓，降至1315.64亿元，与此同时，随着央行通过公开市场大力收缩流动性，使得流动性偏多局面在6月份获得暂时缓解。

　　国泰君安宏观分析师王虎认为，随着央行在6月中旬宣布人民币汇率波幅加大，未来外汇占款进一步上升的可能性有所增加。也有分析人士认为，汇改后，热钱可能再度大规模涌入，因此，未来央行在对冲流动性方面仍将任重道远。⊙记者 苗燕 李丹丹