股市震荡发出的讯息 市场究竟在担忧什么？

　　支撑股市的中国经济开局良好 结构优化将为资本市场赢得机遇

　　从2010年首个交易日的3289.75点，到上半年最后一个交易日的2398点，上证综指历经上下博弈，持续震荡下行，跌势明显。关心股市的人们在关注经济：经济的运行究竟复杂在何处？关注经济的人们在关心股市：股市的下跌在向我们发出哪些信号？

　　不能忽视股市震荡的内在警示，也不应放大股市下行的消极效应

　　从整体上正确认识经济形势，是准确把握股市的前提和基础。

　　时光进入2010年，国际金融危机阴霾犹在，世界经济继续着艰难复苏。在这样的背景下，中国经济的回升向好势头进一步巩固。在此区间，中国股市的运行虽有震荡，但大势平稳。从第二季度开始，随着欧洲主权债务危机的接连爆发和持续恶化，全球金融市场陷入新的震荡，在这样一个大环境里，中国经济虽处于上升通道，但在发展上显现出更多的复杂性和不确定性。这种“复杂性和不确定性”迅即在股市的运行轨迹上得到反映：在持续的博弈震荡中，上证综指和深证成指从4月初开始一路走低，三个月跌去600多点。

　　股市的大幅下跌反映的是市场对未来经济的一种担忧。那么，市场究竟在担忧什么？

　　年初以来，我国工业增速从20.7%开始逐步回落，5月份回落至16.5%。我们的经济增速能不能维持在一个平稳较快的区间内？上半年，外需市场的萎缩，人民币升值的压力，加上国家相继取消的出口退税政策，直接带来贸易顺差的下降，使得一些人对出口形势的担心又多了起来？逐步上翘的物价曲线，使一些人对能否完成全年3%左右的CPI调控目标产生了怀疑？央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上调存款准备金率，与此同时还多次进行公开市场操作。加上年初以来针对房地产市场的调控举措密集出台。在这一系列的措施之后，经济社会发展的资金需求能否得到有效满足？以上这些问题都让人们疑虑重重。

　　敏感的股票市场以震荡下行的方式回应着人们的各种担心和忧虑，并对经济运行中蕴含的潜在风险发出警示。

　　从4月、5月的数据看，虽然工业增加值增速略有放缓，但仍保持了较高的水平；投资和消费也处在历史同期较高水平上；出口增速反弹甚至好于市场预期；其他一系列宏观经济指标也延续着回升向好的势头。人们充分注意到，虽然面临诸多“两难”问题的挑战，但中国经济回升向好的态势并未改变，市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局初步形成，经济增长动力结构发生积极变化，增长的稳定性和可持续性增强。这是当前中国宏观经济运行的主基调。在中国宏观经济朝着宏观调控预期方向发展的形势下，我们完全有理由对股市的未来充满期待。

　　股市在震荡博弈之间暴露内生动力之不足，凸显发展方式转变之紧要

　　国际金融危机对我国经济的冲击表面上是对经济增长速度的冲击，实质上是对经济发展方式的冲击。这一重要判断，在股票市场的震荡博弈之间得到了深刻反映。转变经济发展方式的一个重要方面，就是要着力增强经济的竞争力、抗风险能力和内生动力。表现在股票市场上，就是有潜力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。

　　综观今年以来股市的表现，尽管股指整体上大幅下跌，但个股呈现“有人欢喜有人忧”的局面：以医药生物、节能环保等高新科技为代表的一批成长型产业股票虽出现调整，但综合看依然最为强势，其中不乏涨幅超过50%的个股；而钢铁、传统制造、房地产等领域成为下跌的“重灾区”。

　　股票走势上的反差，生动折射了资本市场结构调整和经济发展方式转变的必要性和紧迫性。

　　经过20年的发展，国民经济领域的代表性行业和龙头企业基本进入股票市场，使得中国资本市场在国民经济中的代表性进一步增强。但在我国资本市场上，权重股主要由石油化工、地产、资源，以及重工业制造企业构成，这些行业普遍存在产能过剩、能耗大、结构不合理等诸多问题。更为关键的是，其中不少行业在全球的行业分布中处于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影响企业盈利。在金融危机冲击、不确定因素增多的情况下，资本市场同宏观经济一样，正面临着前所未有的结构性调整压力。

　　“未来这些传统行业的高成长将不复存在，对应其整体估值必然下滑，而且，市场增长动力的消长和产业的进退处在演变过程中，强有力的内生拉动引擎还很缺乏，这是股市波动的一个深层次原因。”国务院发展研究中心负责人指出。

　　中国证监会研究中心主任祁斌认为，要实现可持续发展无非是做两件事情，一是优化和调整存量，即改造提升传统产业，二是提升金融市场效率，推动新兴产业崛起。

　　“很多有活力、有潜力的企业并未进入股票市场，而只有让更多符合发展潮流的现代企业进入资本市场，市场的内生动力才能进一步增强，我们的股市才能真正反映中国经济的面貌，才能为投资者提供更多的投资机会，才能在更高层面上服务经济社会发展。”中国社科院副院长李扬表示，未来应积极拓展资本市场的广度和深度，鼓励更多优质资源向上市公司集中。

　　强化监管的决心毫不动摇，市场化改革的方向坚定不移

　　内幕信息泄露和内幕交易监管一直是证券市场公认的难题，对其“重拳出击”显示了监管层建设一个健康市场的坚强决心和不懈努力。强化监管的决心毫不动摇，市场化改革的方向坚定不移，寻找二者间的最佳平衡点并成熟驾驭，将推动我国资本市场又好又快发展。

　　今年上半年，市场化改革的一个突出亮点是股指期货和融资融券的“登台亮相”。两项创新工具丰富了资本市场的产品结构和风险管理手段，因此也有人提出这会影响到资本市场的运行模式，并称，这些金融衍生产品的“做空”机制也是导致市场下跌的原因。

　　“这其实是一个误读，事实上，从目前的市场规模、参与人数、市场资金量等方面看，股指期货对股市走势的影响是微弱的。但它好像一把双刃剑，给投资者和监管者提出的是更高的要求。”有专家指出，随着投资者的不断成熟和监管的不断强化，股指期货有助于促进市场更加有效，推动市场健康发展。

　　近年来，无论市场如何变幻，基础性建设的步伐一刻也没有停止。股权分置改革等一系列重大基础性建设的稳步推进，使资本市场释放出前所未有的活力，有力促进了资本市场规模、质量和影响力的大幅提升，资本市场服务国民经济全局的能力显著增强。我国资本市场成为全球发展最快的市场之一。但相比之下，金融创新总体上仍落后于实体经济发展的需要，金融工具种类偏少，品种体系还不够完善，金融制度和组织结构创新力度不足，投资者的投资热情还需要进一步得到激发。 (记者 谢登科 刘诗平 陶俊洁 何雨欣)