经济增速趋缓成一致预期 CPI三季度见顶

　　在调结构的大背景下，研究机构对于下半年经济增速下滑的判断趋于一致，多数机构预计四季度GDP增速将回落至9%以下。同时，券商普遍预计CPI将于三季度见顶回落，全年将不会超过3.5%。此外，绝大多数券商认为，政策退出将在下半年调控效果显现后有所放松。

　　“中国经济增长方式必须转型”已基本成为共识，而转型过程带来的短期经济增速趋缓的阵痛难以避免。事实上，从30家已发布下半年策略的券商观点看，研究机构几乎一致预期下半年经济增速将放缓。

　　广发证券认为，随着国内房地产调控效果对于内需的影响逐步显现，再加上下半年的出口放缓，下半年经济增速面临较大下滑压力。国信证券判断，基于基数效应和存货周期力量的减弱，下半年经济增速放缓，而从盈利来看，全年增长确定，但前高后低，全年A股盈利增速将在20%左右。

　　基于上述判断，券商普遍认为今年后三个季度GDP增速将逐级下滑，四季度将回落至9%以内。而在全年GDP增速的预计上，机构预测区间介于9%—9.8%之间。

　　值得一提的是，半年前还较为盛行的中国经济V型复苏的观点目前已近匿迹。安信证券指出，考虑到地产新政对投资的影响尚未显现，而国际经济形势的动荡以及全球去产能化继续压制着贸易顺差的事实，中国经济V型复苏已经结束。事实上，部分券商对此开始持经济长期“L型”的观点。银河证券发布报告认为，未来二十年我国经济的潜在增长率将不断下降，“L型增长”趋势越来越明显，经济转型将是一个中长期的趋势。

　　不过，包括申万、国信在内的多家券商认为，尽管经济增速下滑难以避免，但出现二次探底的可能性也不大。国信证券认为，从中期的角度看，国内的城镇化率的提升和投资率维持高位依然是促经济增长的驱动力，也就是说经济二次探底的概率较小。申万也持类似观点，认为目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，而加速城镇化将为未来中国经济注入新的增长动力。

　　综合各家券商观点看，研究机构对于下半年的通胀形势并不担忧，绝大多数机构预计CPI将于3季度见顶，全年的CPI增速区间介于3.1%—3.5%之间。招商证券认为，货币流通速度的下降可以吸收超量的货币供应，劳动力成本的上升也是缓慢和渐进的过程，2010年下半年通货膨胀失控的概率不大。全年CPI走势近似钟形，高点可能出现在第三季度。申万预计，年度CPI将呈现倒U型走势，高点在3季度(3.5%左右)，从4季度开始，CPI涨幅将趋缓。

　　此外，包括中信证券在内的多数券商均认为，下半年政策退出将随着调控效果的显现有所放松。中信证券判断，随着通胀压力的减轻和房价的回落，投资者对退出政策的忧虑，具体对加息、流动性继续紧缩和地产调控持续加码的预期将大大减轻。广发证券指出，遵循“经济退、政策进”的惯性思维，经济在释放部分风险的同时，市场也开始预期政策会出现一定松动，通过诸如保障性住房等措施，对增长加以维护。但复杂的经济形势决定了下半年宏观政策的“两难”处境，政策松动的博弈空间有限。⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇