今年随着A股行情整体上扬，汽车类股票表现尤为出色。新年以来A股汽车板块指数远远超越大盘同期涨幅，汽车板块上升为新年资本市场最受关注板块之一。

　　招商证券与本报汽车研究院共同研究认为，汽车产业振兴规划的出台、1月份汽车市场的“开门红”以及新能源补贴政策等，是推动汽车股大幅上涨的主要因素。

　　随着上述利好因素逐步释放，加上目前国内A股汽车股估值趋于合理，短期应注意回避回调风险。未来汽车股整体走势，大部分将取决于今年汽车市场整体走势，业内人士分析，乘用车领域较多投资机会。

　　现象：汽车股涨幅跑赢大盘

　　据招商证券统计，2009年1月5日至2月25日，上证综合指数上涨22%，汽车板块指数上涨59%，汽车板块指数领先大盘多达37%，远超大盘同期涨幅。受此影响，新年以来，汽车制造行业一直位居分析师关注度排行榜前列，目前已升至第3位。

　　重点个股方面，一汽轿车涨52%，一汽富维涨122%，上海汽车涨66%.

　　利好因素：汽车振兴规划新政推动上涨

　　新年以来汽车股领跑大盘，是由多种因素推动。其中最主要的就是国家出台的《汽车产业调整振兴规划》。作为2009年国务院为促消费、扩内需而出台的最早两大产业规划之一，改变了市场对2009年汽车销量相对悲观的预期。

　　《振兴计划》提出将1.6L及以下排量乘用车购置税由10%调至5%，并安排50亿元对农民换购轻型载货车及购1.3L以下排量微型客车给予一次性财政补贴。据招商证券测算，轻型车购置成本将降10%左右，政策提高了市场对2009年小排量乘用车、轻卡和轻客销量预期，导致相关公司股价涨幅较大。

　　1月20日政府下调排量乘用车购置税以来，对国内汽车销量提振作用极大。2009年1月，中国汽车销量73.6万辆，同比下降14.4%，但环比有所增长。另外，这一销量使得1月中国汽车月度销量首次超过美国成为全球最大汽车消费市场，提高了对汽车行业的发展信心。

　　此外，政府迅速出台了财政补贴新能源汽车的具体措施，并开始在国内13个城市试点推广，推动新能源汽车的股票上涨幅度较大，如安凯客车、中通客车、江苏国泰、科立远等。

　　最后，利好因素还包括钢材和塑料等原材料价格回落。其大幅下降，有利于汽车行业降低成本，有利于汽车股盈利能力的复苏。

　　利空因素：多数上市公司业绩预亏

　　值得关注的是，影响汽车股整体走势的利空因素目前未被市场充分认知。由于主要汽车类上市公司1月均发布了业绩预减公告，市场对此已有一定预期。1月份，上海汽车、一汽夏利、长安汽车、海马股份均公告预计08年净利润同比下降50%以上，仅有一汽轿车例外，预计公司2008年净利润同比增长90%-120%.

　　此外，1月份汽车销量迎来“开门红”，但有观点认为，这是一系列偶然因素共同作用的结果，包括春节前集中消费、企业产量减少以及减免购置税带来的爆发等。目前这轮行情能否持续仍待观察。

　　由此可以看出，尽管振兴规划带动汽车行业基本面有所改善，但基于车市整体走势的不稳定，汽车股基本面仍未到根本改善的地步。

　　最后，汽车股经过连续3个月上涨，利好因素已经充分释放，并且目前A股汽车股估值普遍高于国外和香港汽车类上市公司，因此短期应注意回调风险。

　　操作建议

　　1

　　乘用车投资

　　机会大于商用车

　　我们相对看好乘用车领域投资机会，1月乘用车销量61.9万辆，环比增长4.5%，好于市场预期。短期内自主品牌汽车受益于《汽车振兴计划》，市场份额将有所上升。

　　另外，由于1.6L以下排量车型购置税减半，合资品牌将迅速加大在该领域产品投放和营销力度，由此压缩自主品牌生存空间。我们判断资产质量良好、市场竞争力较强乘用车龙头企业将在日趋激励的市场竞争中脱颖而出，如一汽轿车和上海汽车，而一些产品定位于低端乘用车领域、盈利能力较弱乘用车企业将面临巨大的市场竞争压力。

　　商用车目前整体情况不乐观。我们认为重卡行业言复苏相对过早，二季度国家4万亿的投资拉动作用虽然短期能带动部分重卡销量，但仍然难改其明显的周期性特征。

　　2

　　新能源应回避

　　无业绩支撑风险

　　近期新能源汽车概念股涨幅较大。我们认为，3-5年之内，混合动力将是企业竞争主战场，但国内新能源汽车市场获得较大发展仍需时间，主要原因在于国内汽车公司缺乏足够成熟的量产化产品。在电池应用技术上，镍氢电池量产技术相对成熟，将是近两年混合动力汽车主要储能装置，而锂离子动力电池目前仍然以研究发展为主，投入量产需要时间。

　　对于新能源汽车概念类公司，我们建议短期需要适当回避无业绩支撑的风险，长期关注公司相关业务的发展进度。

　　(黄习伟 汪刘胜)