中新网11月3日电 中国第三季度外汇增长速度放缓原因何在众说纷纭。《经济观察报》刊文指出，分析人士认为，国家外汇管理局允许或鼓励中国金融机构在香港上市的巨额收益留在当地，这可能是外汇增长放缓的原因。

　　文章指出，截至9月份，中国外汇储备上升至9879亿美元，同比增长28.5%，而8月份及7月份的增长率分别为29.1%及30.0%。第三季度的外汇储备增长低于年初的增长速度，前九个月每月外汇增长仅为155亿美元，而今年前6个月的月平均增长则为200亿美元。

　　第三季度中国的贸易盈余(487亿美元)高于第二季度(379亿美元)，两季度相比，已利用的外商直接投资相去无几(第二季度141.8亿美元，第三季度141.6亿美元)，因此中国的外汇储备应该有所上涨。此外，中国非贸易经常账户一般处于盈余状态，这也应当推动中国外汇储备增长。

　　中国的外汇储备究竟去了哪里？

　　美洲银行外汇策略分析师王庆透露，国家外汇管理局允许或鼓励中国金融机构在香港上市的巨额收益留在当地，这可能是外汇增长放缓的原因。

　　文章提到，我们知道，上市融资收益最终将用于投资海外证券，增加资本外流，但很难想象其中大部分可能藏在海外作为外汇储备。

　　文章指出，其证据是：香港银行间隔夜拆借利率与美国的伦敦银行间隔夜拆借利率的息差越来越大。香港的外汇系统理应尽力保持二者之间的平衡。此前也曾有过大的差距，但大多是由于政策原因，如亚洲金融危机期间预计香港货币不稳定或贬值。过去10年中，两者一直亦步亦趋。但去年11月两者开始分道扬镳，而恰在2005年10月及11月，热钱(外汇储备累积减去外商直接投资再减去贸易盈余或者“其他资本流动”)也显示为负值，这只是巧合吗？

　　此外，自中国银行6月份首发上市之后的4个月，两者的利率相差急速扩大。4月份，三月期两者的息差为56个基点，而上周五，则更是高达122个基点。这都说明香港固定收益市场资金流动性充裕，因而压低借款利率。尽管我们不能十分确定，但是中国国有银行上亿美元的储备也说明中国经济存在流动性过剩，且这些储备尚未转移至外汇管理局的资产负债表上。

　　文章称，简言之，中国的外汇储备可能并不是像数据显示的那样放慢了脚步。相反，极有可能中国人民银行允许或鼓励国内金融机构将上市融资作为外汇储备保存在海外，特别是香港。

　　文章最后指出，然而，如果热钱流入真的枯竭了，这意味着贸易盈余是中国外汇储备的惟一源头。这么一来便加强了人民币升值预期，因为从贸易账户上放慢外汇增长脚步的惟一方法就是降低出口或者增加进口。(Logan Wright）